(三)、石化行业利润受宏观经济拖累有限，2009年行业仍可保持15%收入增速和30%利润增长

　　我国宏观经济平稳回落，8.6%GDP增速拖累石化行业有限。

　　受宏观经济影响石化行业收入增速最多下滑至15%。

　　受国际油价下跌带动原料成本下降幅度高于石化产成品下降幅度影响，石化行业09年利润增长在30%以上。

　　投资建议

　　市场普遍认为因金融危机和宏观经济回落不看好2009年石化行业，2009年石化行业收入、利润将负增长。我们认为国际金融危机促使的国际油价回落幅度远大于石化产成品价格回落幅度，石化行业毛利在价格双降中反而扩张。在扩大内需政策的带动下，重化工业促使中国石油消费刚性增长，8.6%GDP增速拖累石化行业有限。石化固定资产投资和对外贸易依然活跃，高集中度垄断经营促使行业抗风险能力较强，2009年行业收入增长15%以上，行业利润增长30%左右。2009年油价波动区间已经进入中石油、中石化两大集团最佳盈利区；2009年又是推进油改之年，炼油毛利将迅速提升；勘探进步促使中国油气田进入发现高峰期，两大集团储量接替率快速增长；西部优质油田进入上市公司的时间越来越近；贷款利率下调促使财务成本下降等因素促使我们看好2009年中国石油、中国石化两大集团。中国石油是中国最大的原油、天然气生产商，已连续多年位于中国企业500强利润之首，09年可实现1元的每股收益,DCF估值16.17元。

　　中国石化作为一体化的综合类石化公司在我国石油化工领域起着举足轻重的重要位置，战略地位十分突出。年可实现0.56元的每股收益,DCF估值11.58元。

　　国都证券：成品油定价机制改革对炼油盈利影响

　　2004年之后国际油价快速上涨，国际采油业迎来新一轮的景气。但随着经济增速放缓、需求增速预期下降，国际油价大幅回落，国际采油业景气高峰过去。

　　目前，市场对国家推进成品油定价机制改革有较好的预期。

　　随着国际油价大幅下跌，在现有的成品油定价机制下，由于价格调整滞后，国内成品油价格目前已高于国际市场。因此，现阶段我国的炼油盈利水平无疑好于国际整体水平，但如果进行成品油定价机制改革，反而将降低我国炼油业的盈利水平。

　　现有的成品油定价机制有利于我国炼油业在现阶段获取高于国际平均水平的盈利，但这只是短期的。长期看，一旦国际油价再次上涨、国际成品油价格再次高于国内市场，现有的定价机制将再次制约我国炼油业的盈利。因此，长期看，成品油定价机制改革是我国炼油业保持稳定合理利润的最佳选择。

　　不过，目前国际炼油业景气下滑，成品油定价机制改革、成品油价格市场化之后，我国的炼油业只能获取适当的利润水平，而不能获取在国际炼油业处于景气高峰时的高额收益。

　　我们预计两家公司第四季度业绩将远远好于前三季度，维持中国石化(600028)、中国石油(601857)“短期-推荐，长期-A”的投资评级。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。