但是我们发现，煤炭研究员对动力煤的价格判断相对乐观，中金的煤炭研究员在9月4日的报告指出“动力煤现货：预计9月份相对平稳甚至不排除小幅回落，但进入冬季后取暖用煤将带动煤炭市场进入旺季，因此今年4季度和明年1季度动力煤煤价还会再次走高。预计明年动力煤现货波动幅度回加大，而实现的全年均价还会比今年上涨10%以上”，对此，我们持相反看法，理由：1、用电结构中工业占76%、其中制造业占56%，其中钢铁、化工、有色、建材占33%，可见经济回落也必然反映到电力需求上，进而影响动力煤需求，所以理论上焦煤和动力煤的价格波动趋势必然是一致的；2、由于从钢铁等下游行业到动力煤的产业链相对较长，同时用电结构中还有24%的非工业用电，因此动力煤出现逆转从时间上来说肯定较晚且幅度也略小。

　　动力煤价格的简单回顾

　　08年7月中旬，大同6000大卡动力煤坑口价格达到630元，比08年年初(350元)涨幅80%，同比07年7月份(235元)涨幅170%，同期秦皇岛大同优混平仓价突破1000元，同比年初(530元)涨幅93%，同比07年7月份(465)涨幅120%。

　　为平抑电煤价格，发改委自5月份以来多次采用行政手段进行干预和管制(见下表)，目前政策效应显现，秦皇岛煤价自7月份下旬开始连续4周下跌，从1025元(平仓价均价)回落至950元，该价格已维持4周，但秦皇岛煤炭库存创下新高(9月7日822.5万吨)，预示后市价格下跌可能性大。

　　但经济下滑对电力需求同样是打击

　　6、7两月单月发用电增速大幅下降2008年1-7月发电量增长率11.9%，较2007年14.4%的增速大幅下降，其中火电发电量增速10.3%，6、7月份单月发电量同比增幅分别8.3%、8.1%，我们分析发电量显著回落不乏煤炭供应不济的影响，但同时也反映了经济降温。

　　一、二产业用电增速下降，三产和居民增长加速

　　08年前7月份用电量增速10.91%，其中居民用电增速14.38%，一、二、三产业用电增速分别4.33%、10.61%和11.20%，较上月继续回落！由于局部地区存在供煤瓶颈等原因局部存在供电缺口，因此需求回落程度应当低于表观数据。

　　8月份开始电煤供应及价格有所改善，且电价再次上调，因此由于供给导致电力增速下降问题在8月份能得到缓解，经济回落的真实情况需待后续数据验证。

　　7月份分行业的用电情况如下，工业用电增长率下降6个百分点，轻工业和重工业下降趋势一致，重工业中制造业下降显著，采矿业下降有限。制造业中钢铁、有色增速较07年11月份增速几乎下降一半，交通运输行业的用电增速下降速度其次。

　　前7个月的用电区域特征

　　08年前7月份用电量增速10.91%，从分省的情况看，可以分为3类：1、用电增速较07年大幅下降的省份，有广东、山西、湖南、贵州、内蒙、浙江等；2、西北和东北区域，陕西、甘肃、宁夏、黑吉辽这些省份用电增速下降轻微甚至有些省份还有所提高，上海用电增速也在提升；3、变动趋势和全国平均水平基本一致的地区。

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