银行业：震灾对银行影响中性(4)

　　从银行流动性考虑，央行刚公布的3月份数据显示，银行存贷差较2月末增加了7300亿元，而本次上调紧缩流动性为2100亿元，对银行流动性影响仍然有限。从市场层面看，我们认为本次上调存款准备金率幅度和市场影响较小，尤其是央行避开了非对称加息，相对市场预期调控力度较轻。

　　5.政策展望：存款准备金率上限可达19%，加息最多一次

　　关于未来货币政策，我们维持5月7日银行2季度投资策略报告看法，即08年存款准备金率上限为19%；加息已无必要，但从预测角度看，全年加息最多1次。

　　我们在上期月报中预测4月份继续上调存款准备金率紧缩流动性的可能性较大，但加息的可能性依然较小，结果如我们预期。我们认为央行这是因为：(1)流动性对冲压力依然很大。4月11日至5月13日通过发行央票回收5900亿元，正回购2630亿元，比上个月略少。但4月份到期的央票和回购债券共计8360亿元，较3月份增加630亿元，占二季度全部到期央票和回购债券的64%，4月份外贸顺差继续回升，中美利差继续扩大，热钱流入的动力不减，央行对冲流动性压力依然很大。

　　(2)通胀压力依然很大。4月份CPI、PPI分别为8.5%、8.1%，PPI创出新高，对CPI的传导压力增大，但目前阶段加息对抑制通胀的效果不明显，反而会不断增加企业的成本以及热钱流入的冲动。

　　(3)信贷增速继续回落，调控政策目的基本达到，加息的必要性进一步降低。

　　6.震灾对银行的影响甚微：总体中性

　　对银行的影响主要可分三个方面：一是个贷不良可能上升。由于本次重灾区主要为县级以下城镇，个贷较少，即使有少量个贷，也主要由部分大行或当地城信社等分担，对上市银行影响很小。二是企业贷款不良增加。本次震灾对大企业的破坏较少，即使少数大企业遭受损失，也会得到政府和社会的扶持，对银行的拖累非常有限。

　　总体判断，我们认为银行在震灾中可能增加的不良损失有限，甚至会低于银行捐出的款项。

　　三是灾后重建将增加银行贷款需求，减少不良。增加的贷款需求不仅体现在灾区的基础设施建设上，还会拖动灾区外相关企业的增长。这在一定程度上会弥补银行可能增加的不良损失，甚至会一定程度减缓宏观调控力度。

　　因此本次震灾对银行的总影响大体为中性。

　　7.银行股：维持长期增持评级

　　目前银行仍保持稳健较快的增长态势，基本面并无大的改变。从估值看，银行股估值水平偏低，安全边际较高。如原股份制银行2008年动态PE、PB平均只有17.5、3.49倍，大行2008动态PE、PB分别为17.36、3.05倍；城商行PE略高，其2008动态PE、PB分别为23.26、3.33倍(参附表)。

　　维持对银行股长期增持评级，建议重点增持深发展、招行、浦发、兴业、工行等。