银行业：震灾对银行影响中性

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　1.信贷增速继续回落，调控成效得以巩固

　　1.1. 4月份贷款增速继续回落，从紧货币政策效果明显；摇钱术：锤炼黑马品种

　　1.2.存款继续回流，银行存款定期化倾向有所抬头；

　　1.3. M1、M2增速略有回升。

　　2. PPI创新高，CPI超预期

　　2.1. PPI达到创纪录的8.1%，向CPI传导的压力加大；

　　2.2. CPI超预期，形成阶段性高点。

　　3.贸易顺差回升，人民币对欧元升值加快

　　3.1. 4月份贸易顺差继续回升；

　　3.2.人民币对美元汇率升势放缓，对欧元升值加快。

　　4.银行存款准备金率上调至16.5%。主要目的是紧缩银根反通胀，调控力度较预期缓和，对银行流动性的影响有限，对净利润负面影响为0.65%。

　　5.政策展望：存款准备金率上限可望达19%，全年加息最多一次。

　　6.震灾对银行的影响甚微：总体中性震灾对银行的影响主要有三个方面：

　　(1)个贷不良可能上升。由于本次重灾区主要为县级以下城镇，个贷较少，即使有少量个贷，也主要由部分大行或当地城信社等分担，对上市银行影响很小。

　　(2)企业贷款不良增加。本次震灾对大企业的破坏较少，即使少数大企业遭受损失，也会得到政府和社会的扶持，对银行的拖累非常有限。总体判断，我们认为银行在震灾中可能增加的不良损失有限，甚至会低于银行捐出的款项。

　　(3)灾后重建将增加银行贷款需求，减少不良。增加的贷款需求不仅体现在灾区的基础设施建设上，还会拖动灾区外相关企业的增长。这在一定程度上会弥补银行可能增加的不良损失，甚至会一定程度减缓宏观调控力度。

　　因此本次震灾对银行的总影响大体为中性。

　　6.银行股：维持长期增持评级

　　目前银行仍保持稳健较快的增长态势，基本面并无大的改变。从估值看，银行股估值水平偏低，安全边际较高。如原股份制银行2008年动态PE、PB平均只有17.5、3.49倍，大行2008动态PE、PB分别为17.36、3.05倍；城商行PE略高，其2008动态PE、PB分别为23.26、3.33倍。维持对银行股长期增持评级，建议重点增持深发展、招行、浦发、兴业、工行等。

　　1.信贷增速继续回落，宏调成效得以巩固

　　1.1. 4月份贷款增速继续回落，从紧货币政策效果明显

　　4月份贷款增速继续回落，从紧货币政策效果明显。4月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.86万亿元，同比增长16.13%，比上年末低0.29个百分点，比上月末低0.1个百分点。人民币各项贷款余额27.96万亿元，同比增长14.7%，增幅比上年末低1.4个百分点，比上月末低0.08个百分点。