煤炭行业：景气提升 调整凸显投资价值(5)

　　另外，从行业资源整合方面而言，08年下半年起央企整合的步伐将会出现加快，隶属于国资委的煤炭央企的资产注入也将陆续深入展开。综上所述，结合优势煤炭上市公司08、09年盈利增长预期情况，我们比较分析认为，西山煤电、平煤天安、金牛能源、潞安环能、中国神华、恒源煤电等行业龙头公司在股价深幅下跌后投资价值明显提升，而中煤能源上市时间较晚，且一度跌破发行价，后市将存在明显的交易性机会。

　　6.重点上市公司推荐

　　6.1西山煤电(000983)：拥有优质的炼焦煤资源，并是国内最大的炼焦煤生产基地，公司08年直接受益于炼焦煤价格的上涨(上涨幅度约35%)。未来三年，兴县矿区的开发是公司最大的增长点，兴县矿区总规划2500万吨，一期项目1500万吨预计2009年中期投产，将使得产能增长近一倍，二期项目1000万吨，预计2011年投产。同时，公司背靠强大的股东—山西焦煤集团，未来对公司的资产注入值得期待。

　　不考虑资产注入的情况下，预计08年、09年每股收益为1.27元、1.71元。合理股价区间为44.5元-51.0元，给与“推荐”的评级。

　　6.2平煤天安(601666)：拥有良好的炼焦煤种，受益于炼焦煤价格的上涨。公司现在的核定原煤生产能力为2441万吨/年，原煤入洗能力为700万吨/年。另外，新建首山一矿产能240万吨，扩建十一矿新增产能180万吨，八矿二井、综采综掘机械化技改等项目也将使公司未来3年里煤炭产量保持较高的增长速度。同时公司作为平顶山矿区特大型煤炭开采企业，矿区的后备资源将主要由公司开发，未来发展前景广阔。

　　不考虑资产注入的情况下，预计08年、09年每股收益为1.65元、1.92元，对应市盈率为25.9倍、22.2倍，给与“推荐”的评级。

　　6.3金牛能源(000937)：拥有良好的炼焦煤种，地理位置较优越，受益于炼焦煤价格的上涨。经营趋于多元化，除煤炭业务外，建材、焦化业务的盈利能力也趋于稳定，07年底，获得ST*沧化(600722)的股权(40.85%)，为未来产业链延伸打下基础。同时公司背靠强大的股东，未来的资产整合定位明晰，这为公司未来的发展奠下了良好的前景。不考虑资产注入的情况下，预计08年、09年每股收益为1.22元、1.43元，对应市盈率为29.7倍、25.4倍，给与“推荐”评级。

　　6.4中国神华(601088)：中国最具实力的能源供应公司，具有独一无二的竞争优势：煤炭、电力、铁路、港口一体化联营。完善的运输网络突破了传统的煤炭运输瓶颈，降低了运营成本。公司联营高效率、快速发展的电力业务，煤、电经营的协同效应彰显完美结合，未来集团三年内整体上市。公司较强的内生性增长与外延式扩张实力相结合，蕴涵了公司的投资价值。不考虑资产注入和外延扩张，08、09年每股收益为1.450元，1.700元，对应市盈率为29.9倍、24.9倍，股价经过调整以后，价值显现，同时考虑公司行业龙头地位以及一体化运作的能力，给与“推荐”评级。

　　6.5恒源煤电(600971)：公司规模较小，比较而言有着较好的成长性，大股东皖北煤电集团承诺将资产逐步注入到公司，通过对大股东优质资产的收购，公司正快速成长。07年底收购了大股东皖北煤电集团两个全资子公司——卧龙湖煤矿和五沟煤矿。收购后，公司煤炭可采储量增长144%，这两个煤矿煤种分别为无烟煤和肥煤，预计08年将新增煤炭产量38%至470万吨，09年再增加5%至490万吨。公司进一步收购集团资产仍然值得期待。不考虑资产注入的情况下，预计08年、09年每股收益为1.77元、1.93元。对应市盈率为20.5倍、18.1倍，股价估值偏低，给与“推荐”评级。

　　6.6潞安环能(601699)：公司为国内重要的喷吹煤生产基地，大力提高了喷吹煤的生产，产品的结构日趋优化，在当前下游冶金业需求强劲的形势下，公司受益于喷吹煤价格的上涨。对集团屯留矿区的收购，使得未来三年煤炭产销量将保持10%以上的年均增长。同时，依托大股东的强力支持，公司未来可持续扩张的道路仍然值得期待。不考虑资产注入的情况下，预计08年、09年EPS为2.03元、2.33元。对应市盈率为26.8倍、23.4倍，未来公司发展潜力巨大，具有长期投资价值，给与“推荐”评级。

　　6.7中煤能源(601898)：公司是我国第二大煤炭公司，未来三年，业绩来源主要是煤炭产能的释放和煤炭价格的上涨，2007年至2009年，公司自产煤炭产量的复合增长率为20%以上。公司同时经营煤、化、机、电等一体化产业链，逐步向精深加工、高附加值的产业升级。从煤炭行业上游来讲，公司是我国最大的煤机制造商，从煤炭下游需求来讲，公司又是我国最大的独立炼焦企业，且未来公司注重发展煤化工项目，符合我国的能源战略，公司募集资金分别拟投入鄂尔多斯项目和黑龙江项目，长期来看煤化工将成为公司的另外一个利润的重要来源。不考虑公司资产注入，预计08年、09年EPS为0.53元、0.76元。对应市盈率为35.9倍、26.4倍，未来公司煤炭业务保持较高的增长，具有长期投资价值，给与“推荐”评级。