铁路机械：铁道统计公报相关数据简析

　　安信证券 林晟

　　报告关键点：

　　全国铁路固定资产投资开始进入稳定增长期，预计投资金额在2020年前均将维持在相对高位

　　铁路固定资产投资对铁路机械设备行业的拉动力将上升，先期以机车、客车(包括动车组)的贡献为主，后期货车才开始起正面作用

　　我们维持行业“增速不会太高，但持续性较强”的观点，并维持行业同步大市-A的投资评级。

　　报告摘要：

　　铁路固定资产投资过去三年增长显著。铁路投资的绝对金额上升二倍以上，而且其占交通运输固定资产投资以及全国固定资产投资的比重均出现回升。我们认为，随着铁路这一交通运输方式优势的体现，其占交通运输固定资产投资的比重还将进一步上升。

　　本轮我国铁路固定资产投资的周期逐渐明朗。此轮铁路大投资在先期建设期的超常高增长已经结束，2007年开始进入稳定增长期，未来三年的平均增幅预计在17%-20%左右。而十一五过后铁路投资的增速将进一步回落，但预计在2020年以前，投资总额均将维持在相对的高位。

　　铁路固定资产投资对铁路设备行业的拉动将上升。从4-5年的铁路建设周期以及铁路投资将进入稳定增长期的判断来看，我们初步认为这一两年铁路投资对铁路设备行业的拉动将上升。也就是说，虽然未来铁路投资的增速下降至17%-20%左右，但铁路机械设备行业的平均增长也大致在这一水平附近，与前期相差不大。2007年出现的机车车辆购置及更新改造在总投资的占比回升的现象可能正预示着铁路投资对行业的拉动力开始上升。从拉动力上升的动力来源来看，由于单位营运里程保有车辆的下降侧面反映货车目前对投资拉动的增长为负面影响，因此目前机车、客车是铁路投资对行业拉动力上升的主要推动力。我们认为在十一五后期这一状况并不会改变，要进入十二五之后，货车的影响才会开始转正面。

　　维持行业同步大市-A的投资评级。我们维持对该行业“增速不会太高，但持续性较强”的观点。目前行业2008年平均近40倍的动态市盈率基本反映了稳定增长期对行业的拉动预期，所以维持行业同步大市-A的投资评级。从提高铁路投资对行业拉动力的贡献细分产品来看，我们认为未来几年机车、客车(包括动车组)将是增长较快的细分行业。

　　1.铁路固定资产投资过去三年增长明显

　　1.1.投资额绝对数增长较快

　　2004年铁路中长期规划实施以来，铁路固定资产投资总额从之前长期稳定在850亿左右开始进入了一个超常高增长期，2005、2006连续两年的增幅均超过了50%。根据铁道统计公报数据，2007年全国铁路固定资产投资完成2520.7亿元，同比增长20.7%，绝对金额已达高增长前的3倍。我们认为，未来铁路投资金额仍有较大上升空间，会有较长一段时间平均投资额在3000亿元以上。