空调业：关于涨价和出口问题进一步讨论(2)

　　1、空调企业能否转嫁成本上升的因素？

　　2、2月份中国出口增长大幅下滑，家电出口能否继续保持较高的增速，出口毛利率能否维持？

　　1.龙头企业具有较强的成本转嫁能力，08年毛利率或略有提升

　　我们在3月3日的报告《原材料涨价有利于高库存企业格力和美的》中，已经对原材料涨价对企业制造成本的影响做了详细分析。测算结果表明，如果铜均价涨5%，钢涨20%，铝价维持不变，则合计原材料价格上涨使空调的整体成本上涨约7.55%。如果综合考虑运费、安装费、人力成本上升的因素，08年空调实际成本上升可能在10%左右。

　　空调行业已经经历了持续两年的涨价。根据格力增发A股说明书的数据，06冷年工厂出厂结算单价上涨了25%，07冷年上涨了14%。而终端的零售价格也验证了这一数据，根据国家信息中心的统计数据，2006年夏季空调曾经直接上涨了20%左右；而厂家随后采取了“一点点调整”的策略，使整个白电产品在2007年又不知不觉上涨了10%左右。

　　春节以来已经涨价5%左右。苏宁在3月5日发布的《2008年度中国空调行业白皮书》里提到：“搭车涨价”成为部分已经在过去尝到甜头的空调品牌的必然行动。春节后，海尔、美的、松下、奥克斯等品牌直接作出了幅度为5-7%的调价行动，而更多的品牌则采取调高新品上市价格、控制低端产品供应数量等形式进行了变相的涨价。行业的涨价幅度平均也在5%左右。我近期走访了上海苏宁、永乐等店铺，就发现目前美的、格力主推的机型都以较高端的机型为主，单价在2000以下的机型非常少见。

　　预计今年整体涨幅可以达到8%-10%。苏宁“力阻搭车涨价”，但在白皮书中，依然提到：乐观预计，通过厂商共同的努力，2008年全年的空调涨幅应该能够控制在8—10%以内，不会超过2007年的平均涨幅，而三月份商家的抑价行动的坚决性将成为达成这一目标的关键。我们认为，在目前居民收入大幅提升和通货膨胀、行业集中度不断提高的背景下，08年涨价相比06年、07年已经变得更加容易。我们判断，08年空调整体提价10%并不困难。

　　如果整体涨幅达到8%-10%，龙头企业的毛利率可能会略有提升。原因在报告《原材料涨价有利于高库存企业格力和美的》已详细分析，简而言之，格力和美的有大量低成本的库存商品。当然，最终毛利率能提升多少，还取决于企业的竞争策略。

　　2.理论分析：为何能够提价？

　　关于这个问题，在08年的策略报告《家电制造和零售：豪门盛宴进行时》已有分析。

　　但分析还不够全面。

　　对于家电业，消费者已经习惯于降价，企业也似乎习惯于价格战。但近年来，白电也在不断的涨价，不仅仅涨价，甚至毛利率都有所提升，07年美的家用空调的毛利率也从15.6%提升到16.07%。也就是说，涨价已经不仅仅是成本推动的原因，而更有其他方面的因素。

　　我们认为，空调等白电企业能够提价，毛利率能够不断提升，主要有以下几点原因：

　　市场结构发生了重大变化。目前行业2强集中度已经提升到50%以上，在三四级市场，集中度更高，可以说，垄断竞争的格局已经初步形成。美国学者的研究表明，在行业集中度CR4在50%-80%之间时，行业集中度和企业的盈利能力呈现明显的正相关关系。其中非常重要的原因在于，随着行业集中度的提高，企业的竞争策略会发生变化，不管是有意还是默契，都容易达成价格“联盟”。