汽车行业：需求旺盛 估值已具有吸引力

　　国金证券 李孟滔

　　投资要点

　　2月份汽车行业销量为66.4万辆，同比增长19.9%，环比下滑22.8%，这是在雪灾和春节长假影响下实现的，我们认为需求依然是非常旺盛的，行业基本面并没有出现减弱的迹象。为剔除07、08年春节长假时点不同的影响，我们将1-2月销量累计进行分析：

　　乘用车1-2月销售48.9万辆，同比增长18.6%，符合我们的预期，同时全国轿车累计库存量仅为07年最高峰值的39%，雪灾影响汽车物流运输，1月份乘用车出厂价格指数环比上升1.99%；

　　重卡1-2月销售7.8万辆，同比增长49.9%，是增速最快的细分子行业，同时公路货运费综合指数较07年底已累计上升5%，行业依旧延续了07年的高增长，而3月份即将迎来全年销售最高峰，去年高基数效应也将完全体现，具有重要参考价值；

　　客车1-2月份销售5.2万辆，同比增长9.3%，通常2月份是客车行业的最淡季，其销量增长不具有参考意义；

　　轿车市场的主要亮点是一汽和长安两大汽车集团上升势头迅猛，1-2月一汽集团和长安集团分别为销售轿车20.4万辆和7.7万辆，同比增长51%和48%。但自主品牌企业中，只有比亚迪销量增长超过行业平均水平，海马汽车则出现-20%的同比下滑；

　　商用车市场的主要亮点除去重卡企业保持快速增长外，宇通集团在2月份市场淡季仍然销售客车1,125辆，1-2月累计销售4,150辆，同比增长41%，成为客车行业的一枝独秀，我们认为产能扩张和淡季安排出口订单是主要原因；

　　近期汽车股股价大幅下调，目前重卡类企业08年动态PE已降至15倍，轿车股降至20倍以下，客车股约为22倍，多数汽车类上市公司估值已具备明显吸引力。从前两月销量数据来看，我们认为目前汽车各细分子行业需求非常旺盛，行业基本面并没有发生变化，我们重点推荐中国重汽，金龙汽车，潍柴动力，宇通客车，长安汽车，上海汽车和中鼎股份；

　　2月份汽车行业销量为66.4万辆，同比增长19.9%，环比下滑22.8%，但我们认为需求是非常旺盛的：1)今年2月份是我国受雪灾影响最为严重的时期；2)07年春节是1月份，而08年在2月份，如果剔除08年2月份7天长假，比较日均销量，则全行业同比增长都在50%上下；对比1-2月份累计销量，乘用车同比增长18.6%，商用车增长21.3%，也可以得出同样的结论；

　　排名前16名的企业集团比较中，东风、长安、北汽、奇瑞、吉利、比亚迪和中国重汽本月销量增长快于行业平均水平，而哈飞、华晨则出现同比下滑；

　　本月商用车重点公司中，重卡企业普遍增长高于其他子行业，北汽福田销售3,715辆重卡，由于07年同期基数较低，使得同比增长高达93.2%，环比上升1.0%，是增长最快的商用车企业；

　　本月金龙汽车三家控股公司均出现不同程度的销量下滑，通常2月份是客车行业的销售淡季，同时公司08年休假时间多于往年，因此2月份销量并不具有代表性，但宇通客车产能扩张后确实呈现加速增长的态势；