煤炭行业：设立国家能源委员会迎来机遇(4)

　　煤炭资源价值和煤炭价格的市场化，让投资于煤炭上市企业的投资者可以建立两个多方头寸，一个是对于煤炭资源价值，二是上市公司的业绩，这是煤炭作为资源品，同时也是大宗货物的一种必然。

　　首先，从纽约期货交易所石油价价格的走势来看，从06年底，世界石油价格呈现出持续上扬的态势，其主要原因应归结于世界对石油资源的强大需求，另外由于石油地域分布、中东地区的紧张局势和事故与气候的影响。近期，国际石油期货价格曾创出100美元/桶的历史新高。

　　随着世界对能源需求的不断增长，加之石油资源的不可再生性，稀缺性会越发凸显，这样国际石油价格持续性的高位运行不言而喻。而对于中国来说，自03年以来，我国已成为了仅次于美国的第二大石油消费国，而我国的石油有一半来自于进口。国际油价必将会对我国的资源价格产生一定影响，作为我国最为丰富的煤炭资源，同样具有不可再生性，稀缺性将逐渐体现于价格的上涨。

　　从国际煤价走势来看，将对我国的煤炭资源价格产生直接影响。在国际石油价格节节攀升的同时，国际煤炭价格也形成了持续上涨的态势。在2007年中，澳大利亚BJ动力煤现货价格从51.2美元/吨涨至86.2美元/吨，涨幅达到68.36%。进入08年以后，其价格持续攀升，曾达到过130美元/吨的历史高位。日前，力拓对日本签署的煤炭价格合同增长143%。

　　从我国秦皇岛煤炭价格走势与澳煤价格走势的对比中，我们可以看出，澳煤价格已逐步高出秦皇岛煤炭价格水平，与我国煤炭动力煤价格拉大差距。从趋势上看，两地煤炭价格的差距有逐步放大的趋势，我们认为这主要是因为国际煤价与国际整体资源价格的相关性更强，并且澳煤价格的上涨也是受到了国际煤炭资源需求的强力支撑。

　　我们认为，随着国际能源价格的不断提升，我国能源价格也将会受到相应的拉动作用而上涨。而我国的能源的主体是煤炭，煤炭价格的上涨具有必然性。中国对煤炭的需求将会逐步影响世界价格，我国煤炭价格也将逐步与世界价格接轨。最为重要的是，我们应充分认识到不可再生资源的价值，在需求旺盛的前景下，不可再生性使稀缺性越加明显，最终将反映到价格的上涨。在我们对国内煤炭需求旺盛和价格不断提升的预期下，各煤炭上市公司均具有一定的投资价值，我们重点看好具有资源优势的龙头企业。

　　5.能源局的成立将会给煤炭行业带来发展机遇

　　我们认为，能源局的成立有利于宏观能源调控，有利于加快煤炭行业整合和减少企业在整合过程中受到的制约。淘汰落后产能的力度将进一步加强，也是节能、减排、环保的要求，提高行业的生产效率，减少对资源的浪费，提高产业集中度。有利于煤炭行业市场化改革，体现煤炭资源的稀缺性，对煤炭价格形成支撑。大集团、大企业和上市公司将发挥资本平台的优势，对小产能进行收购、兼并、整合，对其进行改扩建，达到国家规定的生产条件，保证供给。同时，实现“十一五”规划中培养大型企业集团的目标。另外，在国际能源战略中，国家将利用我国煤炭资源优势发展煤化工，减少对石油的依赖性，煤化工将加大对煤炭的需求量，从而保证行业的景气度。

　　山西省政府推进五大集团整体上市以及各地区内的龙头企业都存在整体上市和资源整合的预期，是企业做大作强的战略目标和途径。

　　08年，在煤炭行业持续景气的判断下，我们重点关注行业内的龙头企业。龙头企业除了占据资源优势，还可以享受到良好的外部环境给公司带来的盈利能力的提升和风险的有效规避。除此之外，地区性的优势企业，也有较强的投资价值。

　　特别值得注意的是，在对煤炭行业进行分析时，由于煤炭资源在我国的特殊性，应重点关注政策导向为上市公司带来的投资机会。在行业整合、“关小育大”的发展前景下，龙头企业的优势显而易见。这些公司据有雄厚的资金支持和方便的融资渠道，同时也将成为整合的主体，这样就对资产注入和资产收购的外延式增长增强了预期。整合将大大提升行业集中度，龙头企业将在议价中占得上风，是价格上涨的最大受益者。

　　在这里我们维持煤炭板块“增持”评级，重点关注中国神华、西山煤电、潞安环能、平煤天安、恒源煤电、开滦股份、金牛能源。