酒店业：高星级酒店供给增长压力显现

　　东方证券 杨春燕

　　上海高星级酒店长期前景看好。高星级酒店的主要客源是商务客和入境游团队，随着2008年奥运会和2010年世博会的临近，上海的商务活动更趋频繁。预计商务市场需求将从13-15%逐步提高至15-20%，至2010年达到峰值。目前官方预计有近7000万人次在半年时间内参观世博会，是07年上海接待的国内游和入境游总人次的64%。即使保持目前较快的发展速度，届时上海宾馆床位仍将面临近20万的缺口。

　　如果迪斯尼上海建园，我们认为对上海房地产、零售业、餐饮业、酒店业等相关行业形成长期重大利好。我们预计上海迪斯尼成熟年份年接待量在1000万人次以上，开业初期将达到或超过香港的水平，年接待量在500万人次以上。

　　如果2010年能建成开业，则上海的旅游、酒店、餐饮等服务行业因世博迎来的高景气将得以延续。

　　短期来看，我们认为08年供给快速增长的压力仍有一定影响，09年需求增长将超过供给增长，行业拐点出现，房价和入住率再次上升。从业绩来看，预计08年客房收入与07年基本持平或略有下降，但考虑到餐饮收入的增长、CPI上涨和所得税的影响，预计08年行业业绩增长仍将达10-15%。

　　上市公司中以上海高星级酒店为主营业务的有锦江酒店(2006.HK)、锦江股份(600754.SS)和东方明珠(600832.SS)。

　　锦江股份主营上海高星级酒店、酒店管理和连锁餐饮(07年中期上海地区收入占到总收入的85.8%)，是行业景气上升最大受益者。预计07-10年每股收益分别达0.41元，0.50元，0.59元和0.94元。目前股价考虑长江证券股权，08-10年动态市盈率分别为32倍，27倍和17倍，偏低，维持买入评级。

　　1.07年行业运行情况

　　GDP情况

　　2007年上海实现国民生产总值12001.16亿元，同比增长13.3%，连续16年保持两位数增长。其中，第三产业增加值6224亿元，增长15.2%，增幅提高3.2个百分点，占到全市生产总值的比重为51.9%，较上年提高1.3个百分点，提升幅度为2001年以来最高。

　　旅游业发展势头较好

　　上海是中国著名的商务和旅游城市，正在进行的四个中心建设和将于2010年举办的世博会正为上海带来大量的商务客人；城市旅游资源、区域旅游合作及旅游集散中心地位为上海带来大量的国内外旅游客源。2007年上海旅游业仍保持较好的发展势头。全年接待国内旅游者1.02亿人次，同比增长5.4%，国内旅游收入1611亿元，同比增长13.5%；接待入境旅游666万人次，同比增长9.9%，入境旅游收入47.37亿美元，同比增长19.6%。

　　从统计数据看，年内国内游和入境游收入的增幅较人次增幅分别上升了8.1个百分点和9.7个百分点，增幅远快于近年平均水平，数据表明国内游和入境游的人均消费在07年有较快增长，这是2007年上海旅游业最为可喜的变化。