零售行业：行业持续景气 凸显投资机会(2)

　　因素三：中产阶层崛起，消费结构升级

　　统计显示，未来的10-20年将是我国中产阶层形成的重要时期。在2005年，已有13%的城市家庭步入中产阶层，对应人数为7377万人，而在2010年这一比例将上升至25%，人口规模约为1.7亿。这部分家庭，其年收入在2.5-4万元之间，将成为我国消费快速增长重要的拉动力量，且最终使得消费结构以一种多元化方式发展，即城市及部分农村居民消费将由满足基本生活需求的日常消费品，更多地向品牌服饰、化妆品、黄金珠宝等奢侈消费品转化。

　　因素四：社会保障体制日趋完善

　　随着向和谐社会目标的迈进，政府必将加大在社会保障体制领域的财政投入，这对于改变我国居民消费观念、消费倾向具有很大的激励作用。我们认为，在未来几年，国内贷款消费(如贷款买房、买车)或提前消费的比率将会明显上升。

　　中国零售行业发展的主旋律——成长性和盈利性

　　自04年始，国内社会消费品零售总额增速超过GDP，至07年达到16.8%。中国目前是全球增长最快的零售市场。根据麦肯锡的估计，从2003至2008年，全球净销售额增长约有30%来自中国。在06年零售消费额突破8000亿元美元之后，中国已经成为仅次于美国和日本的全球第三大消费市场。我们认为，未来十年，我国消费品市场将处于长期景气周期，全国零售总额复合增长在10%以上，预计在2020年有望达到20万亿元的绝对规模。

　　中国零售企业销售规模也不断扩大。06年零售100强销售总额达到8615亿元，5年复合增长率接近30%，远远快于行业的平均增速。伴随着这种增长，国内零售企业在国际市场中扮演着越来越重要的角色。据德勤全球和零售杂志《STORES》发布的《2008 Global Powers of Retailing》，2006财年全球最大250个零售企业销售总额达到3.25万亿美元，同比增长8.0%。前10大零售商零售总额为9785亿美元，占前250个零售企业销售总额的30.1%。中国内地零售企业首次进入全球250强，包括百联集团(第101位)、苏宁电器(第216位)、国美电器(第218位)和大商集团(第224位)。

　　1、零售行业的集中度

　　经过几年的市场整合,我国零售行业的集中度进一步加强。零售100强销售规模持续扩大，其占社会消费品零售总额的比率由01年的6.2%提升至06年的11.3%，增加5个多百分点。分业态来看，06年连锁100强占社会消费品零售额比达11.2%，而单体百货这一比率仅为1.3%，行业总体上呈现一种向连锁业态不断集中的态势。

　　从国际视角来看，我国零售业的集中度依然处于较低水平。如美国，在06年其零售10强和100强的销售额占社会零售总额比率分别为25%和37.4%。这说明国内零售行业市场整合的空间仍然很大。

　　2、零售业态的演变

　　零售业态是指零售企业为满足不同的消费需求而形成的不同经营形态,具有竞争性、互补性、适应性和演进性。根据国际零售行业的一般规律,当人均GDP低于1000美元时，百货店是主力业态。当人均GDP超过1000美元时，大型综合超市开始盛行并依据其强势扩张性质逐渐取代百货店成为第一主力业态。随着人均GDP上升至3000美元，大型综合超市由于渠道替代优势不断消失，其增速明显下降，此时各类专卖店、专业店、仓储店、折扣店及便利店等开始盛行。