航运业：2008航运市场展望以及投资策略(4)

　　4、油轮运输市场：2008-2009年有望出现转机

　　近期及2008年支撑油运市场上涨的因素有几点：1)冬季需求增加；2)因预期美圆将持续贬值，以及投机资金的炒做加剧，油价终将进一步上扬，部分买方“逢低”抢购，导致需求增加；3)主要国家都宣称将加大石油战略储备，导致预期需求增加；4)部分油轮运力被改装成散货运力，在一定程度上减少了运力过剩；5)预期2008年投资基金将加大在油轮远期运费上的炒做力度，把炒做干散货运输市场的手法在油运市场上故技重施，并鉴于2009年以后的油运市场将迎来旺盛景象，提前租入中长期运力雪藏，这都将减少运力过剩的压力。5)规避2009年油运市场涨价风险，中国有可能提前加大进口石油需求，如果中国需求引发出现如同2007年集装箱市场的需求爆增，那目前的运力过剩也许提前转为不足。6)中国从南美洲等地区进口更多的石油，将进一步加大平均海运运距，从而增加运力消耗。7)欧佩克能否增产，也是一个重要因素。8)2009年单壳油轮将逐渐拆解退出，而新增运力又不可能马上投入市场，因此我们预计市场运力将出现短暂的紧缺，油轮运输必将在2009年出现真正的转机，此后便步入平稳的增长期，油轮运力将呈现供求基本平衡的状态。如果单壳油轮淘汰进程加快，运力不足的利好或将提前至2008年兑现。

　　2008年航运业投资策略

　　目前，航运业共有11家上市公司。其中：中海集运、中国远洋、中海发展等3家公司兼有A股和H股，中外运航运为纯H股上市公司，其他7家为纯A股公司。

　　水运业现有的11家上市公司按其实际控制人可以划分为两类，一类是五大央企旗下的上市公司，包括中海集团麾下中海发展、中海海盛、中海集运，中远集团旗下中远航运、中国远洋，长航集团旗下长航凤凰、长航油运，招商局集团旗下招商轮船以及中外运集团旗下的中外运航运；另一类是地方性航运公司，如宁波海运、亚通股份。

　　对于地方政府控制的航运公司，由于缺乏类似中海、中远、长航等大型航运集团股东的资源支持，企业规模扩张和再融资能力受到限制，面临激烈的市场竞争，部分公司或被借壳重组如ST长运(被西南证券借壳)、ST天海(大新华物流入主)，或者被迫进行主业转型如亚通股份(进军地产业)。

　　对于大型央企旗下的航运公司，除了近年来积极进入资本市场努力实现“做大、做强、做优”的目标外，还出现了一个值得关注的现象即经营业务多板块化，这符合航运业的发展潮流。从世界航运业的发展历史来看，很多船公司都在发展多板块化的运营模式。比如中国远洋通过集装箱、散货、物流等多板块的互动，利用各板块间对行业波动的相互抵消特性，从而有效降低了航运公司业绩的波动，使综合性航运公司的业绩呈现出螺旋式上升的状态，其效果明显优于单一板块的航运商。预计这一趋势将延续到2008年，并且更多船公司将致力于发展多板块化的运营模式。

　　海运业两大类公司的上述发展趋势未来几年还将延续，市场份额将继续向中央海运企业集中，而大型航运公司向海运综合物流商转型的格局将越来越清晰。

　　我们看好三类海运股的投资机会：1)多板块运营的上市公司，如中海发展、中国远洋；2)能够从国内沿海散货运价上涨中获得确定性盈利增长的海运公司，如宁波海运、中海海盛等单一板块航运商以及多板块航运商中的中海发展；3)业务板块面临转机的航运公司：例如2008-2009年世界油轮市场可能出现拐点以及“国油国运”战略的加速推进，给长航油运带来的潜在投资机会值得高度重视；而2008年集装箱航运市场上升周期如果得以确立，包括招商轮船、中海集运等个股的反转机会将值得期待。