家电行业：区分不同企业议价能力更重要(4)

　　上游主要部件价格的稳定意味着对下游整机厂商来说压力减缓，不会因为价格如同海鲜一样的波动而疲于库存控制。

　　上下游的结合成为必然

　　在平板电视时代，整机厂商和上游屏厂商越来越感受到需要相互结合来达到产品更好的开发效率和差异化、有效消化产能。2004年开始三星电子和索尼合作7、8代LCD生产线后成功进行了面板的供应，从2006年开始到现在三星维持全球LCD TV市场1位的位置(表3)。08年2月夏普与索尼签署了关于成立大型LCD面板和模块生产和销售企业的无约束力谅解备忘录。根据协议内容，目前在大阪府土界市建设中的夏普第10代生产线，将以合资公司的形式分离出去。两家公司计划在2008年9月份为止成立具有法律约束力的合资公司。

　　我们认为国际主要巨头之间加强战略合作和合资的行为对于台湾的屏厂商来说影响较大，索尼与夏普的合资以及三星电子近期的追加投资都意味着索尼今后向台湾企业采购屏的数量可能减少。国内彩电市场正在快速成长过程当中，08年平板电视有望达到1300-1500万台，同比增长62%—88%，我们认为国内彩电企业引入台湾屏厂商作为战略投资者、或进行密切的战略合作的可能性在08年进一步加大。

　　国内彩电企业有望获得扭转

　　对国内企业而言，我们认为在上游屏价格趋于稳定、市场需求快速放大的情况下，其相对上游的议价能力得到改善。屏的价格趋于稳定也使得企业开始有能力将平板产品向二、三线城市及以下市场推进销售，我们知道销售到这些市场需要一定的运输、配送时间，而过去屏的价格下跌太快，企业如果配送到较低层的渠道销售，往往还没开始卖就已经亏了。

　　另外主要企业在平板电视上的产品差距完全依靠应用开发能力，在这样的压力下，我们发现各企业开始致力于在性能表现的应用开发、产品外观工艺设计上下功夫，达到产品差异化的目的，类似康佳的运动高清系列产品等，也获得了比较好的销售成绩。我们认为随着市场容量的扩大，各企业间的应用开发能力差距会不断拉开，我们需要寻找这其中的领先者，目前来看，海信(600060)、康佳(000016)均有潜力。

　　重点上市公司评级

　　投资建议：

　　我们对白电行业继续持推荐评级，两大龙头美的电器(000527)和格力电器(000651)将是我们长期推荐的第一选择。

　　空调上游配套产业的三花股份(002050)，是空调配套阀门的全球领先企业，发展战略清晰，业绩承诺带来投资安全性，维持“推荐”评级。

　　厨卫家电及相关产品的消费升级不断深化演绎，苏泊尔(002032)将在新股东的引导下成为亚洲炊具和厨卫家电的领军企业，建议投资者在市场调整情况下配置该公司股票。

　　对于青岛海尔(600690)，我们基于冰箱和洗衣机行业较好的成长预期，仍然暂维持推荐评级。其他二线的美菱电器、合肥三洋、小天鹅A也会因行业的向好出现投资机会，建议密切关注。

　　平板电视未来3年继续保持需求快速扩大态势，上游屏价格趋于稳定，国内企业应用开发能力增强，我们认为到了可能出现较好投资机会的时机，维持对海信电器(600060)谨慎推荐评级，建议关注深康佳(000016)。