家电行业：区分不同企业议价能力更重要

　　国信证券 王念春

　　成本压力之下加快企业间的分化

　　空调成本构成来说，90%都是材料成本，其中近40%与钢材相关，冰箱则成本当中约30%与钢材相关，洗衣机则介于这两个比率之间。假定钢材价格提升10%，那么空调的材料成本就会增加约4%。从过往年份的价格变化来看，钢材和铜、铝的价格上涨早就发生，自身提升效率等方式可消化一部分成本上升压力，通过调整产品结构来调整价格也是非常必要的。

　　我们认为成本压力下加快了企业的分化，区分不同企业的议价能力更为重要。

　　家电下乡在山东试点推进较快

　　家电下乡补贴政策试点中山东推进情况较好，从产品结构来看，冰箱最受欢迎，彩电次之，而手机相对受到冷遇。对冰箱来说虽然刺激作用较大，但对盈利的促进来说也不可做很乐观的估计，更重要的是关注国家在这个政策之下引导消费者倾向优质品牌消费，引发竞争格局的变化，类似海尔这样的公司会获得在农村市场更高的市场份额。

　　空调出口1月份超出预期

　　08年1月份空调出口量同比增长约47%，超出市场预期。我们认为2008年国内的空调行业在人力和材料成本进一步上升和人民币升值加快的情况下，出口将从OEM加工转换到渐进的向外投资将制造外移，以达到规避关税、贴近市场的目的。中国空调的出口将逐渐迈入一个单纯制造加工出口转向品牌出口的转折。

　　平板电视：上游液晶屏价格趋于稳定，国内企业有望获得转机

　　从我们长期跟踪的32和42英寸两种屏的价格来看，08年1月的价格相比07年6月份的价格没有多大变化。我们认为在上游屏价格趋于稳定、市场需求快速放大的情况下，国内彩电企业相对上游的议价能力得到改善。屏的价格趋于稳定也使得企业开始有能力将平板产品向二、三线城市及以下市场推进销售。各企业间的应用开发能力差距会不断拉开，我们需要寻找这其中的领先者，目前来看，海信(600060)、康佳(000016)均有潜力。

　　投资策略：精选品牌制造强势公司

　　一线品种选择格力电器和美的电器，另外冰箱和洗衣机行业景气预期下，相关上市公司青岛海尔等会继续呈现投资机会。另外维持对苏泊尔、三花股份的“推荐”评级。

　　本次月报我们除对关注的主要产品行业动态和数据进行跟踪外，主要关注三项重要的变化：一是钢材价格上涨超出预期，二是家电下乡在试点省份进一步推进，三是08年以来液晶屏价格继续保持了继去年下半年以来较为平稳的态势，对国内企业将平板电视产品推向二、三级市场较为有利。

　　产品结构性调整价格一直在持续

　　成本提升下的价格调整早已发生

　　中国乃至全球都进入通货膨胀时期，通常由成本推动产生的通胀难以在短期内消除。过去我们就坚持这样一个观点：成本上升是一把双刃剑，行业内优质公司的议价能力将得到提升，这当然是基于优质公司制造、研发、渠道和品牌的综合竞争优势积累获得的。