银行业：多种利空因素促使板块下调走势(3)

　　利空一，兴业、招行揭开二月份银行限售股解禁高峰：兴业银行共计32.79亿股于2008年2月5日起上市流通，占总股本的65.6%，占解禁前流通股份的468%，占解禁后总流通量的82%。以2月4日兴业收盘价计算，需要约1471亿元资金来承接这批解禁股份。

　　招商银行2月27日共有25.32亿股限售股份解禁，占总股本的17%，占解禁前流通A股的53.75%，占解禁后流通A股的35%。以2月4日招行收盘价计算，需要约769亿元资金来承接这批解禁股份。

　　由于这两支银行股解禁的限售股份的绝对和相对比例较高，对资金量要求巨大，所以市场在两股解禁日前期分别出现对该个股的大量抛售，造成股价重挫。

　　但在解禁日到期之后，两股均止跌反弹，反映一是前期解禁利空已暂时消化，二是限售股股东应该不会在此时低迷的价格区间抛售，而静待银行优秀业绩发布、从而在较好的价位逐步减持应该是更明智的选择。

　　未来高比例解禁的银行股将有交通银行(5月解禁)、宁波银行(7月解禁)、北京银行(9月解禁)，参见下表。

　　利空二，浦发巨量再融资，引发市场资金恐慌：2月20日市场突然流传浦发银行将“增发10亿股，融资400亿”的传闻，引发该股从当日开盘即被大量抛售，最后以跌停板作收。并且浦发的急跌也带动多家银行股剧跌超过5%，反映市场对今年A股巨量再融资的恐惧和对今年银行板块诸多不确定因素的担忧。2月28日，浦发在年报内确认了增发计划，实际拟公开增发不超过8亿股和10送3的送股计划。考虑除权并以前日收盘价计算，实际增发融资金额应该不超过250亿元，远低于之前传闻的金额，可能是考虑市场反应后的折中结果。

　　利空三，一月份金融数据和经济数据加深市场对更多调控手段的预期：继14日公布的1月份金融数据显示1月货币投放重新加快之后，18日、19日公布PPI和CPI分别站在6.1和7.1的历史高位，引发市场对近期内出台再次加息等调控手段的担心，直接表现在银行股的整体盘整下跌走势上。

　　利空四，对“中国式次按危机”的担忧仍然笼罩银行股：市场担心诸多负面因素会促成银行不良贷款在今年爆发，对其原因猜测主要来自几方面，：(1)房价下跌造成按揭“负资产”；(2)银行贷款规模严控和利率大幅上涨造成部分企业周转困难；(3)出口型企业的销售受美国市场消费能力下挫影响；(4)通胀造成企业原料成本骤升；(5)新劳动法带来企业人力成本大幅攀升等等。

　　目前我们仍然认为爆发“中国式次按危机”的概率较小：

　　一是美国次按危机已是前车之鉴，我国政府在调控房价时将考虑对银行资产价值的可能影响，所以房价平均下调到七成以下的可能性不大，银行帐面应不会大面积地出现负值的按揭资产；二是我国银行以按揭资产为基础创造的衍生产品还比较少，所以即使部分按揭贷款出现违约，也不会通过整个行业的衍生产品链而造成蔓延性的金融危机；三是即使由于今年部分企业经营环境相对困难、从而新增不良贷款发生概率高过去年，但同时今年银行的人民币贷款规模也在以行业总增量不超过3.63万亿的速度快速增长，所以实际银行业的不良贷款占比(%)应该不会出现大幅上升的情况。根据最近我们和上市银行的沟通，目前从银行经营角度来看，还没有发现不良资产抬头的迹象。