银行业：多种利空因素促使板块下调走势

　　第一创业 陆雪

　　投资要点：

　　央行颁布2 007年四季度货币政策执行报告:报告指出08年国民经济仍可望保持较快增长，但随着国际经济运行不确定性增大和国内宏观调控政策效应逐步显现，经济增长可能高位趋稳并适度放缓；CPI涨幅在08年上半年仍会维持在较高水平；央行仍将坚持从紧的货币政策，并且科学地把握调控的节奏和力度，适时适度微调。

　　一月份货币数据出炉，M2和贷款增速较快:贷款余额的增速回升在情理之中，反映去年四季度积压的贷款申请在2008年开始获批、使用08年的贷款指标。但二月调控仅以数量手段为主导，多方因素促使调控以更科学的节奏来操作。从基础货币供应量来看，由于整个一季度有上万亿央票到期，预计在三月份将有更多的公开市场操作出台。

　　多种因素形成空头预期，促使二月份银行板块延续一月下调走势：利空一，兴业、招行揭开二月份银行限售股解禁高峰；利空二，浦发巨量再融资，引发市场资金恐慌；利空三，一月份金融数据和经济数据加深市场对更多调控手段的预期；利空四，对“中国式次按危机”的担忧仍然笼罩银行股。

　　目前银行业整体估值已经到了一个比较合理的水平：以2月29日收盘价计算，行业平均08年动态市盈率23倍，市净率5.2，PEG0.8。漂亮年报、季报将进一步夯实银行股的业绩成长趋势。

　　今年银行板块仍有多次短暂下调的可能：尚有多家银行限售股待解禁；央行坚持执行紧缩的货币政策，预计今年将有至少两次以上加息和多次存款专备金率的上调。

　　投资建议：

　　综合考虑，一方面鉴于上市银行良好的业绩、成长性和目前比较偏低的估值，我们维持对该行业的“推荐”评级。另一方面，在操作策略上，投资者可以把握限售股解禁的时机和调控政策可能对板块的短期下拉这两类机会，逢低以较便宜的价格吸纳优质银行股。在重点推荐的股票方面，我们继续推荐深发展、招商银行、交通银行、工商银行、建设银行。

　　一、行业综述与重大事件点评

　　(一)央行颁布2 007年四季度货币政策执行报告

　　报告分析了我国国民经济和货币政策在07年的运行情况，对08年的经济形势指出：

　　(1)在工业化、城市化、国际化以及产业和消费结构升级等因素的共同推动下，08年国民经济仍可望保持较快增长，但随着国际经济运行不确定性增大和国内宏观调控政策效应逐步显现，经济增长可能高位趋稳并适度放缓。

　　(2)从价格走势看，由于结构性供给约束、外部输入等因素对价格形成的冲击短期内难以改变，CPI涨幅在08年上半年仍会维持在较高水平。

　　报告强调以“双防”为调控的首要任务，坚持从紧的货币政策，科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调，指出08年货币政策取向：

　　(1)继续加强银行体系流动性管理，搭配使用公开市场操作和存款准备金率等对冲手段；(2)继续增大汇率弹性，进一步发挥汇率在调节国际收支、引导结构调整和抑制价格上涨中的作用，增强货币政策的自主性和有效性；(3)合理运用利率杠杆，稳步推进利率市场化改革，加强对公众通胀预期的引导；(4)加强对金融机构的窗口指导和信贷政策指引，提示金融机构加强信贷政策管理和风险防范，优化信贷结构；(5)大力培育和发展金融市场，深化金融企业改革，进一步改进外汇管理。