中国银行业摆脱周期轮回(4)

　　在中国银行业经营改善之时，中国国际收支面临着巨大的压力。自2004年始，中国外汇储备增长让全世界为之侧目，无论是贸易顺差还是国际热钱，都疯狂地流入中国。无奈之下，银行体系的中心——人民银行只好不断买入美元。

　　现在，既然国内银行体系日趋完善，中国央行当然希望更多钱流到海外去。中国资本项目在各个层面都在逐步放松，比如鼓励中国企业参与海外并购，创立主权财富基金；还有借助QDII，打开居民海外投资的通道。

　　我们看到，上述举措迄今为止还没有改变外汇储备的增加格局，也不会对银行体系的流动性造成影响。但读者必须看到，这一切都让中国境内资金可以远赴重洋。如果投资海外的资金达到一定规模，不可避免地会对银行业产生影响。

　　其次就是居民理财渠道的丰富。A股市场2005年复苏，随后就是一系列大型的IPO，2006年企业股市融资额占GDP之比第一次超过2%。当股市狂热之时，资金甚至从银行流出，转向高收益率市场。

　　中国债券市场也是一个重要方面，尽管这一市场还无法媲美股市，但政府已把公司债发行审批权交给证监会。相比来说，证监会的专业性要更强，这有助于中国公司债市场的发育。

　　还需要一提的是典当业和二手房交易市场。结合近年来的房地产价值飙升，和房产有关的理财渠道不仅创造了数额惊人的金融财富，也大量分流了银行的储蓄资金。

　　在过去很长时间里，这些理财渠道都不发达，甚至不存在，它们现在逐渐兴起，让银行原先的垄断地位有所削弱。

　　第三，利率市场化。迄今为止，央行都在小心翼翼地维持着银行的利差。但我看来，政府不会控制存贷款利差太长时间，道理很简单，存款利率显然已经低于它们应有的边界。尽管央行不断提高利率，但始终无法战胜CPI上涨。根据国际经验，负利率可以很好地解释中国股票市场和房地产市场价格的飙升，催生中国资产的泡沫。

　　从政府角度考虑，银行注资已经完成，上市融资也大大增强了银行业的资本实力，政府没有必要继续履行保姆的义务。因此，我认为未来一到两年里，银行利率市场化就将拉开序幕。

　　如果中国银行体系足够发达，实力足够强劲，那么利率放松之时，存款利率毫无疑问将大幅飙升。

　　存款利率大幅飙升，息差将如何变化呢？这是一个非常难以回答的问题。从其他新兴市场国家经验来说，200到250个基点的息差是可以接受的，但低于现行水平是毫无疑问的。因此，银行盈利环境将可能更加困难。

　　最后一点是政府对银行的支持将减小，对存款安全的保证也将弱化。在过去，绝大多数银行都为国有，国家是银行唯一老板，自然需要对银行负责。储户，包括公司和居民，都是基于对国家财政的信任，才萌生了对银行业的信任。

　　同时，银行当前资产负债表的改善和资本充实，也让储户对银行的信任有所增加。但是其实这些情况都处在改变之中。由于融资，越来越多的投资者成为了银行的股东。政府迎来更多银行新股东，它对银行的义务也在有所削弱。

　　我想更有说服力的是，政府宣布构建存款保证体系，这不仅规范了政府对于银行的管理职责，也说明了政府有意缩减对银行业的义务。

　　盈利挑战

　　这一切究竟意味着什么呢？在未来几年里，中国银行业的资产负债增长将大幅放缓，同时传统借贷业务对利润贡献也将减少。

　　我有必要提醒读者，过去20年里，中国银行体系资产增速远超过同期GDP增速。1990年至今的银行体系资产年均增速更达到22%。

　　当居民有更多理财选择之时，银行统治居民金融财富的时代也将远去。过去五年，中国M2和GDP之比一直没有太大变化，银行资产的增速也已放缓，之后不可避免要回落。

　　迄今为止，中国银行业资产增长还维持16%—17%的水平。从国际经验来看，未来10—20年里，中国银行业资产增长或许将回落到6%—7%的水平。

　　再说借贷业务，如果它对银行利率贡献率缩小，中国银行业将面临巨大挑战。根据瑞银所研究，亚洲国家，银行中间业务对利润贡献在30%—40%之间，但中国，这个数字却只有15%(图2)。

　　(作者为瑞银集团新兴市场经济师，本刊记者齐忠恒/译)