垃圾发电：专题分析报告把握紧缩中扩张(6)

　　有关上海环境的详细分析，敬请关注我们即将推出的《原水股份投资价值分析报告》。

　　泰达股份(000652.sz)：增长有限，收入稳定

　　泰达股份旗下垃圾发电业务目前运营的是双港垃圾发电厂，日处理垃圾1200吨、年发电量1.2亿度；垃圾发电业务的增量来自08年将建成的贯庄垃圾发电厂，日处理垃圾1000吨，年发电量1.1亿度。

　　我们认为公司垃圾发电业务最大看点是对天津地区垃圾处理的垄断，随着滨海新区建设的深入，天津垃圾增速将在全国大中城市中位居前列，给公司提供稳定的收入来源。

　　光大国际(0257.hk)：立足江苏，虎视全国

　　光大国际对环保领域的投资是通过旗下的光大环保，其主要业务是投资中国境内绿色环保产业项目，具体投资领域有城市固废处理、城市自来水供给、城市污水处理等。

　　与上海环境布局全国各区域重点城市的战略不同，光大环保采取了先立足江苏，再图谋其余地区扩张的战略。

　　光大环保在垃圾发电领域投资的第一个项目是苏州垃圾焚烧电厂一期，通过这一项目的建设运营，公司成功进入江苏市场，先后拿下常州、宜兴和江阴的项目。

　　2008年内，在建的苏州二期、常州和江阴项目都将投产，届时新项目提供的现金流将有助于公司对江苏外区域的扩张。

　　伟明环保(拟上市)：不可小觑的民营先行者

　　伟明环保母公司伟明集团是专业从事垃圾、污水处理等环保项目的技术开发、设备制造、项目投资、建设和运行管理等业务的民营企业；伟明环保负责集团旗下垃圾焚烧发电业务。

　　伟明环保的发展思路是先利用“地主”优势建设好省内的项目，再徐徐图谋往省外经济发达地区扩张。

　　作为温州的民企，伟明环保充分发挥了“地主”优势，垄断了温州地区的垃圾发电项目；已经投产的温州东庄、临江、永强和即将投产的温州苍南电厂将给公司未来的扩张提供较好的现金流支撑。

　　伟明环保进入行业较早，但是大型项目(日处理垃圾1000吨以上)经验落后于上海环境、光大环保。

　　杭州锦江：自主技术形成优势，历史项目盈利不佳

　　杭州锦江集团进入行业较早，公司上世纪九十年代初开始研究开发异重循环流化床垃圾焚烧发电技术，利用自主知识产权和国产化装置处理城市生活垃圾，形成了投资、建设、运行的垃圾焚烧发电产业链。

　　公司的优势在于自己开发的浙大异重循环流化床垃圾焚烧发电技术降低了垃圾发电项目的投资建造成本。

　　公司进入行业较早，但是由于早期国家尚未对垃圾发电的处理补贴和上网优惠电价作出明确规定，公司早期投资的部分项目盈利能力欠佳(如山东菏泽项目)。

　　合加资源(000826.sz)：背靠大树，受益于行业扩张的上游设备与工程服务提供商..合加资源并未直接进入垃圾发电项目的投资运营，而是通过旗下的合加环保来承接固废处理工程建设、提供固废处理设备和技术服务。

　　公司在生活垃圾处理领域，将垃圾焚烧、堆肥与卫生填埋有机结合，提供综合性城市垃圾处理方案。

　　公司固废工程与设备技术服务的业务，将受益于行业的快速扩张，我们看好这块业务未来的发展前景。

　　合加资源母公司桑德环保是致力于市政给水、市政污水处理、工业给水与废水处理、城市垃圾处理、工业固体废弃物处理等环境领域业务的大型环保集团，实力强劲。

　　合加资源所承接的固废处理工程项目来自母公司，在行业发展的大背景下，我们看好桑德环保获取新项目的能力，相应的合加资源固废处理工程业务的长期增长也得到保证。

　　附一：垃圾热值、分类收集与焚烧的关系

　　垃圾焚烧对垃圾热值有一定要求(4127KJ/kg)，低于该热值要求的垃圾直接焚烧，会使处理和资源化利用效率低、设备投资高，且烟气处理技术复杂、难度大。

　　城市生活垃圾的水份进入焚烧过程，在垃圾着火以前，蒸发并加热到着火温度，约需消耗1700KJ/kg的热量，占垃圾发热量的21%-33%。

　　垃圾热值的大小由垃圾构成成份决定。