银行业：飞越迷雾 把握板块调整机遇(3)

　　2.4商业银行的结构调整能力同样值得重视

　　预计2008年银行业将从以下几个方面来进行内部结构调整，提升经营绩效，部分化解调控压力。

　　(1)贷款结构调整由于票据贴现收益率水平普遍低于商业贷款。如2007年上半年工行票据贴现平均收益率为3.27%，远低于公司贷款的6.12%。预计商业银行将在2008年压缩票据贴现指标，一般商业贷款占比将有所上升。类似地，商业银行还可以进一步提高中长期贷款占比以提高贷款收益率。

　　(2)开展资产证券化等表外创新活动在经过多年探索之后，资产证券化市场已经逐渐发育成形，2006年的发行规模同比增长111.83%达到164.04亿元。其中，信贷支持证券于2005年12月推出，目前工行、建行、浦发等银行都已经先后试水这一新的资产负债表管理方式，民生和兴业也已经提交了相关产品的发行计划。

　　在2008年贷款增长总量控制的背景下，资产证券化为商业银行提供了一个在遵守监管要求的同时满足客户群融资需求的有效选择。

　　(3)为银行提供了加强内部建设和风险管理的有利时机由于多种原因，我国银行业内部考核体系一直主要侧重于业务规模的考核，这是造成商业银行经营重规模、轻风险、轻效益的重要原因之一，约束了商业银行在长期内竞争力的提升。同业竞争被简单化为市场份额的竞争。若按季度的贷款调控得以贯彻实施，商业银行的业务规模增长焦虑将明显舒缓，这有助于银行的经营重点从规模指标转向利润指标，从紧用型管理转向经营管理的制度性、基础性建设，从而推动错位竞争，培育长期战略竞争力。

　　3.对次贷的负面影响不应反应过度

　　3.1次贷对国内银行业影响有限

　　从直接影响来看，2007年3季度末持有次贷产品的国内商业银行只有工行、建行、中行三家。具体持有情况和准备计提情况见下表。

　　对于工行和建行来说，即使发生极端情况，对公司2007-2008年税前利润的影响亦不过在6%上下。对于中行来说，相关影响相对显著，若发生极端情况，可能造成税前利润下降50%左右。但2月18日，在中行对外表示，该行已完全出售持有的所有次贷相关抵押债券，考虑与次贷相关债券的减值准备以及全额出售相关债券的处置损失后，该行2007年净利润较上年仍可获得明显增长。根据我们的模型，由于有效税率的变化，2007年中行要达到与上年相同的净利润规模，须实现税前利润720亿元。因此，若该行次贷相关债券的处置行为主要在2007年4季度完成，则相关损失将控制在188亿元以内，占2007年税前利润的比例不超过21%。

　　总的来说，中行受此次次贷危机影响是最为显著的。即使如此，次贷损失仍在三家国有银行的可承受范围之内。更进一步来说，国内银行业2008年的经营活动并不受到次贷危机的影响，支撑业绩成长的因素并未发生逆转，因此我们认为国内资本市场对于次贷危机不应过度解读。

　　3.2国外商业银行股价已经反弹