PVC行业：资源规模和循环经济工艺(5)

　　公司的产业链比较完整，07年收购了集团下的32万吨电石资产，但其他几块都在集团下面，原盐、电力、分别由集团下属子公司天业矿业和天业热电供应，水泥生产由青松天业水泥完成。预计07、08、09年EPS分别为0.73、0.83、0.95元，我们给予推荐评级。

　　5.3英力特，成本优势明显，产能扩张迅速。

　　英力特地处宁夏石嘴山市，该地区煤电资源非常丰富，公司产品除PVC和烧碱外，还有石灰氮、双氰胺等其他化工产品，其中PVC和烧碱收入占总收入的72%。

　　公司PVC扩张的主要载体是下属子公司宁夏西部聚氯乙烯有限公司，英力特和集团分别持有43.71%、40.76%的股权，上海氯碱化工持有10.53%股权。公司20万吨PVC扩建项目中第1条生产线于07年11月投产，07年底公司的PVC和烧碱的产能达到27.5万吨、21万吨，电石产能40万吨。而第2条10万吨PVC、8万吨烧碱项目的生产线也将于08年5月完成，此外三期8万吨PVC、15万吨烧碱扩建及相关配套工程将于2年内完成，届时公司将拥有50万吨PVC、40万吨烧碱、配套60万KW热电项目、75万吨电石和80万吨精石灰。

　　公司的产业链完整，PVC毛利率在上市公司中是最高的，体现了公司产业一体化的成本优势，随着行业竞争的加剧，公司的这种优势将越来越明显。预计07、08、09年EPS分别为0.71、1.18、1.65元，我们给予推荐评级。

　　5.4亿利科技，有望成为国内最大的电石法工艺和循环经济路线的PVC企业。

　　亿利科技本是内蒙古一家以医药为主营业务的上市公司，07年10月发布定向增发方案，准备将集团下的3家子公司神华亿利能源、亿利化学、亿利冀东水泥的股权注入上市公司，形成以PVC生产为核心，同时向煤电、水泥和无机化工等上下游产业延伸的化工企业，将具有业内最完整的PVC产业链，其主要原材料都将实现自给，同时实现工业废物的零排放。根据公司远期规划，2010年底将形成100万吨PVC、100万吨烧碱、100万KW发电、100万吨精盐、10万吨氯苯、10万吨MDI和1000万吨煤炭的规模。

　　神华亿利能源是亿利集团和中国神华集团的合资公司，亿利集团持股49%，公司的主要资产是1000万吨煤炭项目和80万KW的发电项目。煤炭项目08年底可完成1期500万吨产能的建设，09年底完成全部1000万吨的产能建设。07年10月，40万KW发电机组开始投产，另外40万KW将于08年4月投产。

　　亿利化学是亿利集团和上海华谊集团以及中国神华的合资公司，亿利集团持股41%，上海华谊和中国神华分别持有34%和25%的股权。公司的主要资产是40万吨PVC项目和40万吨烧碱项目，已经开始试车。

　　亿利冀东水泥是亿利集团和冀东水泥的合资公司，亿利集团持股41%，冀东水泥持有59%。公司主要资产是110万吨的水泥生产线，是PVC的配套项目，目前已经具备投产条件。

　　这3家公司合计的一期总投资98亿，远期规划中的投资约200亿。09年底将形成1000万吨煤炭、80万KW发电、40万吨PVC、40万吨烧碱和110万吨水泥产能。如果这些项目能如期全部完成，凭借着合作方在各自领域的技术和市场优势和自身的规模、成本优势，公司有望成为全国最大的采用电石法工艺和循环经济路线的PVC生产企业。预计07、08、09年EPS分别为0.13、0.34、0.79元，我们给予推荐评级。