PVC行业：资源规模和循环经济工艺(4)

　　乙烯法生产PVC的成本受原油价格影响较大，而电石法成本相对较低，和乙烯法相比，每吨要少750—1200元。由于近期国际原油价格一直居高不下，给乙烯法生产PVC的企业带来了极大的成本压力，将使得乙烯法路线的PVC价格比较坚挺，但国内乙烯法路线的PVC产品占比不大，对电石法价格影响相对有限，预计未来国内PVC价格将先扬后抑，但上涨幅度不会太大。

　　电石法PVC产品的价格07年初的6500元/吨上涨到最高7900元/吨左右，盘整一段时间后有所下跌，到08年2月份，价格下降到7400元/吨。烧碱价格基本维持在3000元/吨到3500元/吨的范围内波动，08年1月，在短期跌破了3000元的平台后又重新反弹到3150元/吨。

　　而电石法工艺的原材料电石和原盐的价格在07年均出现较大涨幅，其中电石由07年初的2700元/吨上涨到07年10月的3240元/吨，此后回落到08年2月份的3050元/吨。原盐自07年下半年来一路上涨，由170元/吨上涨到220元/吨。

　　5 PVC行业重点上市公司情况

　　由于国际油价的高企，乙烯法路线的PVC生产企业继续面临较大的经营压力，而电石法路线的PVC产品将享受到高油价带来的价差利益，具有资源优势和采取循环经济工艺路线的电石法PVC生产企业将会在激烈的竞争中逐渐扩大市场份额。

　　在电石法PVC的上市公司之中，有资源优势和一定规模优势公司的毛利率明显高于其他上市公司，例英力特、新疆天业、中泰化学等。

　　5.1中泰化学，将受益于子公司华泰重化的产能扩张和一体化产业链的延伸。

　　中泰化学是一家比较纯粹的PVC生产企业，PVC和烧碱产品的合计收入占总收入的97%以上，公司的实际控制人是中国化工集团。其控股子公司华泰重化是未来PVC产能扩张的重点，华泰1期工程已于07年12月完工，PVC和烧碱产能分别增加到37.9万吨、33.9万吨；华泰2期工程计划于09年底完成，增加PVC36万吨、烧碱30万吨、氯苯4万吨、原盐50万吨，并配有27万KW热电联产装置合作完成电石渣制水泥循环经济项目，届时PVC产能将增加到73.9万吨，同时成为热电联产的大型现代化环保型氯碱企业。

　　PVC的原材料电石和盐分别由子公司博达焦化和托克逊盐化供应，07年8月中泰化学对博达焦化进行了重组，产能将从目前的9万吨提高到18万，将大大提高公司电石的自给率，而托克逊盐化拥有的原盐储量达5000万吨以上，足以满足PVC生产的需要。未来公司主要受益于产能的快速释放和一体化产业链的延伸，预计07、08、09年EPS分别为0.96、1.23、1.51元，我们给予推荐评级。

　　5.2新疆天业，集团40万吨PVC项目有望注入上市公司。

　　新疆天业是新疆建设兵团下属上市公司，以PVC和烧碱生产为主，同时有部分其他化工、农业、建筑等业务，其中PVC和烧碱收入占全部收入的69%。公司目前PVC和烧碱产能分别为30万吨、26万吨，此外集团公司下有40万吨的PVC项目在建，注入上市公司的可能性很大。