钢铁行业：铁矿石价格 高处不胜寒(2)

　　1、现货矿和进口矿价格

　　共同影响企业用矿价格2006年，铁矿石价格占世界综合性钢铁厂商炼铁成本的38.4%，是炼铁成本中占比最大的成本组成部分。目前我国铁矿石自给率约为50%，炼铁所用的铁矿石约一半需要进口。我们通常所说的铁矿石价格分为铁矿石现货市场价格及进口协议矿价格，现货市场价格波动性较强，而进口矿价格受三方面因素影响：一是每年铁矿石价格谈判决定的离岸价格(FOB)，二是海运费价格，三是汇率因素。07年，铁矿石谈判价格涨幅为9.5%，而海运费价格大幅上涨，巴西图巴朗至北仑港的价格由07年初的33.6美元/吨上涨到07年底的81.1美元/吨，年内平均价格较上年增长115.2%，澳洲至北仑港的价格则由年初的15.8美元/吨上涨到年底的34.9美元/吨，年内平均价格同比增长106.5%。2007年，我国进口铁矿石共3.83亿吨，同比增加17.4%，平均价格上涨88.22美元/吨，涨幅37.6%，海运费价格上涨成为进口矿价格上涨的主要原因。

　　2、协议矿价格受谈判价格、海运费及汇率共同影响

　　2008年度的铁矿石FOB价格上涨65%，不考虑海运费价格影响，按63.5%品位的铁矿石计算，巴西北部卡拉加斯协议矿价格上涨30.22美元，到岸价同比涨幅27.8%，澳大利亚力拓所属哈默斯利矿价格上涨33.19美元，到岸价同比涨幅43.4%。每吨铁矿石价格上涨30美元，每吨生铁价格上涨47.24美元，折合人民币340元。若按07年行业产量和利润计算，铁矿石涨价影响行业利润1655亿元，2007年，全行业实现利润约1900亿元，相当于成本涨幅几乎完全侵蚀掉行业利润，这对2008年行业的盈利提出严峻考验。

　　除铁矿石谈判结果外，行业成本的波动对海运费波动的敏感性很强，而2007年，海运费价格的波动非常大，按07年的价格计算，若海运费价格波动10%，影响铁矿石进口平均价格的4.3%，影响铁矿石到岸价格4.4美元/吨，相应的影响行业盈利的8.12%。汇率也是影响铁矿石成本的重要因素，其作用一方面体现在海运费上，另一方面体现在进口矿上。我国汇率制度自2005年7月改为有管制的浮动汇率制度，从主要铁矿石出口国澳大利亚和巴西的货币来看，澳大利亚的澳元实行自由浮动的利率政策，巴西货币雷亚尔不是世界货币，99年开始取浮动汇率制。尽管汇改以来人民币兑美元一直呈升值态势，但兑澳元和雷亚尔并不稳定，有升有降，2007年，人民币兑澳元贬值6.7%，兑雷亚尔贬值10.37%，这也加重了钢铁企业的成本压力。根据平安证券宏观部的判断，2008年人民币兑澳元、雷亚尔将止跌，并且呈现适度升值的态势。

　　综合考虑以上因素，假设2008年海运费价格不变，人民币兑澳元和雷亚尔汇率升值3%，考虑本次铁矿石谈判上涨的因素，进口协议矿价格将上涨28.5美元，相当于每吨钢材价格需上涨328元才能将铁矿石成本的上涨转嫁出去，这一涨幅相当于2007年热轧板价格的7.6%，螺纹钢价格的8.8%。我们预计2008年钢材价格的平均涨幅将在10%左右，可见，即使谈判价格涨幅如此之大，实际使用的铁矿石成本并非难以承受。

　　第一，竞争格局及定价能力的迥异。钢铁行业不乏大的生产企业，国际巨头安赛乐-米塔尔的钢铁产能超过1.2亿吨，我国是全球最大的铁矿石进口国和消费国，宝钢的钢铁产能也超过2300万吨，但相对铁矿石生产企业，议价能力仍然较弱，这和两个行业的竞争格局息息相关。