旅游业：雪灾是插曲旅游业前景光明依旧(4)

　　根据我们的数据统计分析，近年来，春节黄金周旅游收入占旅游总收入平均比重为4.1%，因此即使春节黄金周全国旅游收入同比减少6.2%，对全年旅游收入的影响度也仅在0.25%左右。即便认为在无雪灾情况下春节黄金周根据目前趋势会增长20%左右，那么此次雪灾对于全年旅游收入的影响度也仅在1%左右。

　　具体到上市公司，其情况也比较类似。2006年春节黄金周，黄山风景区接待游客3.8万人次，占全年181.2万人次的比重为2.1%；门票收入441.5万元，占全年3.27亿元的比重为1.4%。峨眉山景区06年春节黄金周期间，接待游客18.1万人次，占全年170万人次的比重为10.6%；门票收入470.3万元，占全年1.73亿元的比重为2.7%。由此可见，春节黄金周在上市公司全年生产经营中所占分量非常小。

　　2.2旅游淡季的第一季度对景区业务贡献也很一般

　　除三亚、海口、长春、哈尔滨等海南和东北地区第一季度属于旅游旺季外，其他国内大多数城市及其景区第一季度属于旅游淡季。而受雪灾影响较大的地区则因基本上处于旅游淡季从而客观上导致旅游损失被弱化。

　　即便我们把本次大雪灾的消极影响放大到整个第一季度(其实很多地区受雪灾影响持续时间不到1个月)，我们也会发现，雪灾的影响其实非常有限。

　　由于目前相关部门没有公布每个月份或者每个季度的全国旅游收入统计数据，我们从上市公司的经营情况中也可以大致了解一季度所处的地位。我们发现，在大多数景区类上市公司中，一季度贡献的营业收入和净利润比重都相对较低。丽江旅游一季度的主营业务收入和净利润所占比重最大，但也仅在15%。桂林旅游一季度的主营业务收入所占比重虽然能达到17%，但是净利润所占比重06年最好时也仅有4.3%。

　　2.3旅游业加速增长前景依旧

　　在旅游行业08年投资策略报告中，我们给出的观点是：消费升级是伴随我国经济成长的一个长期主题，也是推动我国旅游业现阶段加速发展的核心驱动力。在政府大力支持、交通条件不断改善、居民闲暇时间不断增加背景下，我国旅游业将迎来发展黄金期；特别是百年一遇的北京奥运，将成为中国旅游业增长的一大催化因素，预计未来3-5年我国旅游业的平均增速将达18%-20%。即使在发生此次罕见的大雪灾背景下，我们的观点依旧不变。主要理由如下：

　　第一：本次雪灾虽也造成巨大的经济损失，但与03年的非典相比，这场雪灾对于我国旅游业的影响显得更为有限，其发生的时间，持续时间，受灾范围，灾害性质相对好很多。在国家及地方政府的直接领导和相关部门大力抢修背景下，雪灾破坏效应得以抑制。随着雪灾地区气候好转，阻塞的交通逐渐通畅，目前大多数受灾地区的生产生活已经逐渐恢复正常。

　　第二：消费升级是推动我国旅游业现阶段加速发展的核心驱动力。这一核心驱动力不变，旅游业持续向好的趋势就不会扭转。特别是今年是奥运举办年，奥运对中国旅游业的拉动效果也将得到明显体现。我们对08年旅游业保持高增长持乐观态度。

　　第三：本次雪灾被抑制的国内旅游需求在接下来的时间预计会得到较大程度的释放。春节黄金周旅游收入的减少主要来自于中长途旅游的大幅减少，而国内短途旅游的发展还是很平稳的。由于旅游消费已经变成我国城乡居民的一种消费常态，虽然春节黄金周作为目前仅存的两个黄金周，是中长途旅游的集中时间，但随着带薪休假制度在08年的试行以及取消五一黄金周带来的四个长周末，我们认为中长途旅游会在未来的日子里重新活跃起来，从而对春节黄金周形成一定的补偿作用。