旅游业：雪灾是插曲旅游业前景光明依旧

　　中投证券 曾光

　　本报告从实证角度出发，分析了08年春季雪灾对我国旅游业的影响，最终认为：

　　从春节黄金周七天来看雪灾对旅游业影响比较显著，但从全年来看影响相当有限。

　　维持行业08年投资策略报告中的三条投资主线不变。

　　投资要点：

　　08年春节黄金周首次出现游客人数和旅游收入不升反降现象。

　　《2008年春节黄金周旅游统计报告》显示，全国31个省、自治区、直辖市春节黄金周共接待游客8737万人次，同比下降5.2%；实现旅游收入393亿元，同比下降6.2%。这是我国2000年实施第一个春节黄金周以来首次出现减速的现象。一些重点旅游城市及相关景区接待游客人数和旅游消费收入下滑非常明显，但也有部分地处非灾区的旅游热点城市和景区增势依旧。

　　多重因素导致旅游收入下滑，雪灾是主因。除雨雪灾害性天气外，08年春节黄金周放假时间调整也对人们的旅游安排造成了一定的负面影响。五一黄金周的取消也使得出境游对国内游产生了一定的替代效应。

　　灾害影响仅为短期现象，对全年影响十分有限。近年来，春节黄金周旅游收入占旅游总收入平均比重为4.1%，是三个黄金周中贡献最小的一个。即使春节黄金周全国旅游收入同比减少6.2%，对全年旅游收入的影响度也仅在0.25%左右。国内大多数城市及其景区第一季度也属于旅游淡季，一季度对景区类上市公司的净利润贡献度最大的也仅是15%左右。相较于03年非典，我们认为此次雪灾的破坏效应要轻很多，而且作为推动我国旅游业长期向好的核心推动力的消费升级因素没有发生任何变化。带薪休假制度的试行和增加的四个长周末极有可能使得本次雪灾被抑制的国内旅游需求在其他月份得到较大程度的释放。

　　依旧把握三条投资主线。产业升级、奥运主题、资产重组是我们继续坚持的08年旅游行业投资主线。重点推荐的品种是中青旅、桂林旅游、黄山旅游。

　　风险提示：

　　旅游行业容易遭遇自然灾害和社会公共事件等系统性风险。

　　1、08年春节黄金周全国旅游业受灾影响明显

　　1.1黄金周期间全国旅游收入首次出现负增长

　　全国假日旅游部际协调会议办公室近日发布的《2008年春节黄金周旅游统计报告》显示，全国31个省、自治区、直辖市春节黄金周共接待游客8737万人次，比上年春节黄金周下降5.2%；实现旅游收入393亿元(未包括铁路客运收入)，按可比口径计算，比上年同期下降6.2%。另根据国家发改委披露，各地主要旅游景点门票价格都实行了明码标价，价格与节前基本持平。

　　在全国接待的8737万人次中，过夜旅游者(仅限于住在宾馆饭店和旅馆招待所)为1995万人次；一日游游客为6742万人次。北京、天津、承德、秦皇岛、沈阳、大连、长春、吉林、哈尔滨、上海、南京、无锡、苏州、杭州、宁波、黄山、厦门、南昌、瑞金、青岛、洛阳、武汉、长沙、张家界、韶山、广州、深圳、桂林、海口、三亚、重庆、成都、广安、贵阳、遵义、昆明、西安、延安、银川等39个重点旅游城市，共接待游客3783万人次，其中，过夜旅游者为794万人次；一日游游客为2989万人次。