保险行业：盈利微幅下调 长效仍需观察(3)

　　保险费率：提高有难度，下降有支撑

　　雪灾后的中国是否能像飓风厚的美国那样迎来保险费率的上升呢？我们的初步判断是：国内保险费率由于雪灾而显著提升的难度比较大，可能更多的表现为对现有费率水平的支撑。其原因在于中美两国保险行业的市场环境和竞争结构的差异。

　　美国保险行业的特点是：行业壁垒比较低，进入和退出相对容易，注重市场化导向，保险费率的周期性比较显著。在一次巨灾之后，部分保险商退出市场(主动或者被动)，导致保险供给不足，再保险费率和直保费率上升，如果此后几年巨灾频率降低，那么保险市场的丰厚利润又会吸引更多的资本进入，从而迫使费率下降，直到再次发生巨灾，推高费率……

　　最典型的案例就是巴菲特的Berkshire Hathaway。巴菲特非常注重业务利润率，如果费率较低，他宁可袖手旁观，哪怕业务量下降为上年的五分之一，如果费率较高，他会大举扩张，业务量可能提高到上年的五倍。由此Berkshire Hathaway进入了一个良性循环：因为业务利润率较高，因此盈利丰厚，形成了强大的资本实力，正因为资本实力强大，净资产规模全球第一，因此巴菲特可以索取比其他再保险公司更高一些的再保险费率，从而提高其业务利润率……

　　可见，美国保险行业的市场化导向较高，保险费率周期性(或者说保险行业周期性)特征突出。

　　中国保险行业的特点是：与日本保险行业比较相似，行业壁垒比较高，进入和退出比较困难，比较注重“关系”，保险费率的周期性没有那么显著。中国和日本的保险公司都是100多家，只有美国的五十分之一。中国和日本的再保险公司都比较重视和直保公司的“长期合作关系”，呈现“一荣俱荣，一损俱损”的特点。在费率较低的时候，再保险业务也不会显著收缩，哪怕此时已经无利可图。

　　最典型的案例就是国内最大的财险公司——中国人保财险(PICC)。据悉，PICC与慕再、瑞再和中再联合签订了一份“非水险溢价合同”。该合同签了五年，由于费率较低，再保险方亏损了五年。即便是在这样的情况下，再保险商也难以提高该合同的费率。原因就在于必须维护好与PICC的合作关系。

　　可见，我国保险行业比较注重再保和直保双方的长期合作关系，保险费率周期性(或者说保险行业周期性)特征整体上并不突出。

　　具体而言，目前我国财产险行业中，费率周期性比较突出、费率波动取决于再保险费率的险种主要是石油工程、卫星发射、核工程等高风险或者特殊风险险种，以及部分出口产品责任险；而大多数常规风险险种，如车险、企财险、普通工程险、货运险、责任险、家财险等，其费率周期性并不突出，费率波动主要并不取决于再保险费率，而是取决于直保市场的供需状况。

　　此次雪灾，保险赔付主要集中于车险和企财险，另外还有少量农业险。这些险种都属于常规风险险种，市场竞争比较激烈，费率提升的难度较大。当然，如果08年没有发生雪灾，那么来年的企财险等险种费率可能下降；现在雪灾导致大笔赔付，估计会对明年的费率产生支撑作用，具体情况还需更多观察。