航运行业：在不同周期波动中找投资机会(3)

　　2.3运价：对08年的干散货运价仍充满信心

　　运价的变化主要受市场供求关系的变化，近两年干散货运力投放速度较慢，而运输需求一直旺盛，导致BDI指数大幅上涨。由于08年依然保持这种供求关系，我们对08年的运价保持乐观。但09年，随着运力大幅度释放，我们对运价持谨慎态度。

　　三、集装箱运输市场：已经走出低谷，未来三年运价将小幅上升

　　3.1集装箱运输需求：仍将保持较高增长速度，但略低于06年

　　集装箱运输需求主要有三个影响因素：世界经济增速、世界贸易量增速以及贸易量中集装箱运输所占的比重。综合上述三个因素我们预计，集装箱货运量将继续保持较高增长速度，但较06年略低。

　　根据IMF的预测，世界经济仍将保持较高增速，07、08、09年的GDP增速分别为5.2%、4.8%和5.0%，虽然略低于06年的5.4%，但增速依然较高。

　　而全球贸易量的增速一直高于经济增长，这主要是因为2001年后发达国家为了降低生产成本加速了向亚洲进行生产转移，中国加入WTO后也成为了促进全球贸易的主要推动力，过去几年中国的出口增速一直明显高于全球集装箱货运量以及亚洲出口增速。未来由于中国仍具有很强的成本优势，使得生产转移将继续保持强劲，从而带动贸易量继续保持高速增长，未来三年的全球贸易量增速预计为6.6%、6.6%和6.4%。集装箱化率至80年代以来迅速提高，从80年的22%提高到了目前的65%，未来大幅提高的可能性不大。未来三年全球集装箱运量年增速预计为12.6%、12.0%和11.1%。

　　分航线看，欧线需求将保持强劲，美线将略有下降。根据IMF和Drewry的预测，欧洲经济增速放缓幅度有限，预计欧洲的集装箱运量增速将从2006年的10.5%提升到2007年的14.3%，08年将略微下降至12.7%；美国的集装箱运量增速将从2006年的8.9%下滑到2007年的7.7%，2008年的6.9%。近年来，由于欧洲的经济增长强劲，从2003年开始中国对欧洲的出口量增速就一直高于到美国的出口增速。

　　3.2集装箱船运力供给：09年后运力供给增速与需求增速持平

　　根据Drewry的预测，2007-2009年的运力供给增长将分别为15.4%、13.4%和12.3%，相比这三年的需求增速12.6%、12.0%和11.1%可以看出，2007-2009年供给增速将比需求增速略高，但供求增速差要小于2006年，而2009年后有望出现供给增速与需求增速持平，我们判断未来几年集运行业继续向好。

　　3.3集装箱运价：未来三年将保持小幅上升

　　从集装箱运输的需求来看，集装箱货运量的增速虽然较2006年略有放缓，但依然保持在一个较高的增长水平；从集装箱运力的供给来看，07-08年的供给增速将比需求增速略高2-3个百分点，但09年后将出现供给增速与需求增速持平的情况，带动运价显著上升。从07年集装箱运价的合同情况看，欧线的运价已经出现一定上涨。我们预计未来三年集装箱运价将保持小幅上升势头。

　　四、油轮运输：09年有望迎来转折点