水泥行业：供应偏紧助推水泥价维持高位(2)

　　淘汰落后产能效果显著

　　2007年水泥行业淘汰落后产能取得了重大的进展。国家发改委共出台了三个相关水泥行业落后产能淘汰的政策(详细分析参见2008年建材行业投资策略)，从各方面统计数据综合判断，我们认为去年全行业完成了淘汰5000万吨落后水泥产能的指标。

　　东部地区淘汰力度相对较大，全国产量第一的山东省共拆除水泥立窑生产线102条，淘汰落后生产能力1400多万吨，新型干法水泥比例较低的广东省则淘汰落后产能882万吨。山东省和广东省今年分别计划淘汰落后产能1185万吨和1000万吨，如果顺利实现目标，将超额完成国家发改委制定的2007-2008年淘汰计划。

　　今年1月7日，国家发改委又公布了2007年应予淘汰落后水泥产能的企业名单，共涉及全国1066户水泥企业(企业户数占比约20%)，生产线1474条，这充分显示了政府淘汰落后产能的决心和政策执行力度(详细评述参加1月7日行业研究快报)。

　　此外，今年6月1日开始，我国将实行《通用硅酸盐水泥》新标准，新标准中取消了32.5和32.5R两个标号。低标号水泥的取消将加速落后水泥产能淘汰的速度。由于节能降耗、环保考核压力的加大，我们认为水泥行业淘汰落后水泥产能的效果将更加显著，发改委预定的目标可以超量实现。

　　再从新增产能投放的角度来看，2007年水泥行业投资保持了比较高的增长。去年前11个月，我国水泥投资达到了570.83亿元，同比增长35.20%(参见图1)。我们对新增产能投放对水泥供给的影响持乐观态度。按照国家发改委的审批原则，水泥行业实行等量淘汰，理想状态下水泥产能的增量为零。但实际上水泥产能扩产的速度快于淘汰的速度，但反映到水泥产能的净增长还是比较低的。再考虑新增产能释放需要一定的周期，去年四季度新型干法水泥比例较低的华南和西南地区就出现了由落后水泥产能淘汰导致的供应偏紧。

　　电力短缺抑制产能释放

　　去年以来，广东、广西、云南、贵州、海南、四川、湖南等省缺电形势非常严峻，南方电网区域最大电力缺口623万千瓦，由于煤炭供应偏紧，电力供应紧张的局面日益突出并有蔓延之势。拉闸限电将对水泥的生产造成较大的负面影响，水泥企业产能不能够完全释放，并进而对水泥供应产生影响。由于二月份是水泥需求的淡季，我们认为电力短缺的影响并不大。

　　水泥运输受制天气影响

　　进入1月中下旬，我国南方多数省市出现了持续的强降雪天气，对交通运输产生较大的负面影响。同样，熟料和水泥的运输也受制于天气因素的影响。水泥生产的原材料、燃料运输压力加大，水泥的供给受到抑制。

　　水泥价格维持高位

　　由于季节性因素导致的需求下降影响，并综合对水泥供给和煤炭涨价的判断，我们认为，2月份水泥价格会稳中有降，但将维持在高位。

　　需求进入阶段性淡季

　　2007年11月，我国生产水泥1.255亿吨，同比增长10.1%；前11个月我国共生产水泥12.32亿吨，同比增长13.8%(参见图2)。根据国家统计局统计结果，2007年我国全社会固定资产投资增速达到24.8%，水泥需求增长的驱动力依然很强。由于四季度落后水泥产能淘汰力度较大，我们认为全年水泥产量将接近我们预测的14亿吨水平。