汽车行业：轿车股低配商用车阶段性配置(2)

　　2、居民可支配收入提高和消费升级确实能够保证轿车市场受宏观调控影响较小，且按以往日本韩国经验当R值(R值=车价/人均GDP)为2-3时，轿车将逐渐走进家庭，从传统的高端消费品变为大众消费品。但需要指出的是轿车市场每年的新增增量基本都被合资品牌瓜分，而随着上汽、江淮、长丰等企业大规模进入自主品牌领域加大了自主品牌内部的竞争；同时合资品牌从07年开始逐渐进入自主品牌的传统优势领域，迫使自主品牌纷纷进入战略调整期，再考虑到整个轿车价格体系的逐渐下移将加大自主品牌的盈利难度，故08年我们对自主品牌保持谨慎的态度，由于目前A股的轿车股上市公司基本都涉及到自主品牌领域，所以投资者在投资轿车股时理应保持谨慎，建议低配轿车股；

　　3、我们承认08年重卡市场无法复制07年的增速，由于计重收费实施已处于中期阶段且考虑到08年欧III实施后对欧II重卡的突击性消费将消失，其08年增速必然会出现一定的回落。但正如对前文所述，在分析任何事物时都应考虑长期和短期的因素，我国目前还处于重工业化阶段，同时城市化进程的加快必然带来客运量和货运量的增加，而在国家开发西部的背景下将带来大量的新增增量，这三大因素将保持重卡市场的长期增长。我们认为长期增长因素将部分化解短期波动风险，估计08年重卡市场的销量将呈现M状走势，故重卡市场的投资机会没有市场想象的那么悲观，行业龙头还是值得阶段性配置。

　　投资策略

　　轿车股——由于自主品牌竞争加剧，08年应短期回避，整个轿车股08年的看点在整体上市，投资者可以适当关注一汽轿车(000800)和一汽夏利(000927)；商用车——08年虽然将略受宏观调控影响，但行业龙头可通过出口来化解宏观调控和周期性波动风险，而二线个股投资风险将加大，推荐潍柴动力(000338)、金龙汽车(600686)和宇通客车(600066)

　　风险提示

　　1、宏观调控力度超出预期，整个实体经济“硬着路”本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报3告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。

　　2、由于国外法规或购买力下降的影响，商用车的出口低于我们的预期而带来整个商用车板块投资机会的降低

　　1.行业影响因素分析

　　我们开篇从行业影响因素着手分析，是为了让投资者能够通过引导，对行业的各种影响因素有一个理性的认识和宏观性把握，了解行业的长期增长性和短期波动性，明确行业投资和规避时的触发点。

　　1.1人均GDP逐年提高

　　汽车市场尤其是轿车市场，其发展速度取决于国民经济的增长速度，推动的主要因素为人均GDP的增加而带来居民可支配收入的大幅提高以及消费能力的升级。参照以往亚洲主要汽车市场日本和韩国的历史，随着人均GDP的提高，当达到R值为3时，轿车开始走进家庭，整个市场迎来高速增长。而我国目前正处于相似的时期，故从长期来看我国汽车市场的长期增长是可以确定的。