银行业：基本面稳外因对短期股价有压力

　　招商证券 李珊珊　

　　调控效果显著，存款活期化趋势继续。信贷紧缩政策效果显著，12月当月人民币贷款增加485亿元，同比少增1720亿元。全年人民币贷款增加3.63万亿元，按可比口径同比多增4482亿元。存款增速继续趋稳。12月末人民币存款余额38.94万亿元，同比增长16.1%。

　　长期和中小企业贷款占比提高将在一定程度上弥补贷款增长放缓的影响。中长期贷款占比继续上升，12月份人民币中长期贷款占比多年来首次突破50%，而短期贷款票据融资占比继续下降。产业结构调整的推进是中长期贷款占比在多年来持续上升的根本原因，其次信贷数量调控带来的供需失衡的加剧进一步提高了银行对贷款结构的掌控能力。银行除主动提高中长期贷款占比，还主动提高优质中小企业贷款占比，我们认为适度提高该类贷款占比有利于改善整体贷款质量。假设该类贷款较基准利率上浮30%，那么占比提高1个百分点带来利差的扩大，基本可弥补贷款增速放缓1个百分点对盈利的影响。

　　房地产和出口型制造业贷款质量探讨。我们认为中国的银行本轮房地产贷款扩张相对于台湾90年代末，美国80年代的房地产贷款扩张是有不同的，前者更多是一种主动行为，而后者更多则是由于竞争加剧，直接融资挤压导致的被动行为。所以在房地产市场调控加强的时期，中国的银行可以通过及时调整贷款行业分布实现贷款的稳步增长和资产质量的稳定。而从房地产贷款占比看，无论是日本、美国还是台湾当年的房地产贷款占比都远远高于当今的中国。出口型制造业，尤其是低端的制造业贷款面临人民币升值和美国经济不景气的双重压力。但盈利能力低的行业里依然有盈利能力很强的企业，银行的风控能力也许更加重要。同时由于企业盈利是从高点下滑，11月份利息覆盖倍数再创新高，我们认为企业整体还款能力仍然较强。当然对于该类贷款我们将继续关注其资产质量变化趋势。

　　维持银行业推荐评级，但国内外因素带来的短期压力仍较大。基于对行业短中长期发展前景的看好，维持银行业推荐评级。国内的宏观调控后续趋势的不明朗,美国经济的不确定性仍给银行股带来短期压力。股份制银行在次贷危机中直接冲击较小，安全性更加凸显，维持浦发、招行、兴业和民生强烈推荐评级。但招行和兴业在2月份有大批小非上市，特别是招行，解禁股持股结构较为分散，可能也会对短期股价形成一定压力。

　　调控效果显著，贷款长期化、存款活期化趋势继续

　　信贷紧缩政策效果显著，12月当月人民币贷款增加485亿元，同比少增1720亿元。截至2007年年底，金融机构人民币各项贷款余额26.17万亿元，同比增长16.10%，增幅比上年末高1.03个百分点。全年人民币贷款增加3.63万亿元，按可比口径同比多增4482亿元。

　　存款增速继续趋稳。12月末人民币存款余额38.94万亿元，同比增长16.1%，增幅比去年同期低0.75个百分点，而在10月和11月该数据分别为2.06和1.90个百分点。当月新增人民币存款约为3900多亿元，同比多增约2800多亿元。

　　中长期贷款占比继续上升，12月份人民币中长期贷款占比多年来首次突破50%，达到50.3%，我们在年度策略报告中就强调贷款长期化趋势得以延续的深层原因是产业结构调整的推进，这也是中长期贷款占比在很多年来持续上升的根本原因。信贷数量调控带来的信贷供需失衡的加剧进一步提高了银行对贷款结构的掌控能力，这也是中长期贷款占比上升的因素之一。票据融资占比再次下降至4.9%，较年初下降了2.8个百分点。