民用机场：厚积薄发 绵远流长 整体看好

　　中银国际 胡文洲　

　　我们预计中国未来对航空运输的需求强劲，航空运输量持续快速增长，我们对中国民用机场业今后的盈利前景持整体乐观态度。目前，主要机场主要受制于设施供给不足，许多机场都在进行改扩建，国家投入资金支持发展基础设施，我们相信机场业资产注入将是对民用机场业公司股价的一大刺激因素。我们对中国民用机场行业的首次评级为优于大市。.. 2007年中国民航运输业继续保持高速增长，我们预计全行业全年运送旅客约1.84亿人次，同比增长约15.0%，全国机场旅客吞吐量约3.84亿人次，同比增长约15.6%。展望2007-2010年，我们相信中国民航业将继续保持高速增长态势，民用机场业将得到同步发展。

　　目前许多机场所面临的基础设施瓶颈是阶段性的，从长远看机场上市公司的发展空间远未达到终极状态，具有广阔的发展前景。同时航空公司在推进枢纽航线网络建设，这也将给上市机场带来更多的客货流量。

　　我们理解许多投资者担心航空运输业存在较强的周期性，受经济波动和突发事件等的影响大。但是即使航空运输业出现波动，民用机场业作为航空运输产业链中的基础设施，其周期性波动是比较平坦的，收益和长期增长性稳定。同时民用机场业作为国民经济中的基础设施产业，历来受到国家和社会的重视，得到资金、政策支持和优先发展。我们相信，中国民用机场行业将继续得到国家的扶持，得益航空运输业和固定资产投资的快速增长，使投资者得到中长期收益。

　　我们建议投资者关注机场行业，特别是正在进行改扩建、即将注入优质资产、产能将得到大幅提高的机场公司。我们看好白云机场、上海机场和深圳机场，对它们给予优于大市评级。

　　中国航空运输业进入黄金发展期

　　社会对航空运输方式的需求，受到社会经济发展以及发展阶段的影响。中国经济迈入了新的发展阶段，预计到2020年中国人均国民生产总值将达到3,000美元。在人均国民生产总值1,000至3,000美元这个区间，产业结构将发生重大转移，城乡居民消费水平将大幅度提高，对交通运输的需求空前旺盛，航空业进入黄金发展期，在国家交通运输体系中的作用增强，乘坐飞机不再是少数人的特权，大众航空时代到来。再加上2008年北京奥运会、2010年上海世博会等对经济、旅游、特别是对航空运输业的促进作用，行业景气度将持续向好。

　　自2000年以来，民航旅客周转量每年同比增长率保持在10%以上(2003、2004年不具可比性)。自2006年开始加速发展，年增长率提高到15%以上。

　　2007年1-11月中国民航运输业出现更快的增长，运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量比去年同期分别增长18.1%、15.9%和13.5%。其中国际航线三项指标同比分别增长23.1%、18.6%和23.8%，明显高于国内航线的增长率。预计全行业全年将运送旅客约1.84亿人次。

　　我们预计2007-2010年中国GDP的年均复合增长率将保持在8%左右，中国民航运输业将继续保持快速增长态势。据民航总局初步预测，2010年前中国民航运输总周转量年复合增长率约为14%。到2020年，中国民航运输总周转量将达到1,400亿吨公里，旅客运输量将达到7.7亿人次，货物运输量将达到1,600万吨。北京、上海、广州3个城市机场的旅客吞吐量将超过1亿人次。