机械行业：调控影响尚待观察个股机会在(2)

　　2. 2004年调控中安徽合力、柳工受影响较小

　　投资对工程机械的影响主要通过房地产、采矿业和基建三个方面。我们将国家统计局公布的电力、燃气及水的生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业和水利、环境和公共设施管理业三项投资加总作为基建投资，其占固定资产投资的比例在26%左右。房地产和采矿业投资分别占24%和4%，这三块占了固定资产投资的54%。

　　三个方面增速不同年份有较大差别，受调控影响又各有不同，工程机械不同门类受之影响，景气度会有差异。

　　2004年的调控中，房地产投资增速受影响比较明显，尤其是2005年，全年增速都处于下降通道。相比之下，基建2004年虽受调控影响迅速回落，但2005年继续高开，并且到年底时已经启稳。采矿业的投资基本没受影响，2005年增长甚至是加速的，这与2004年产生的煤电油运瓶颈不无关系。整个投资2004、2005年基建拉动明显，2007年主要靠房地产。2006年的情况比较特殊，基建和地产两大块都较低，采矿业也不足以带动投资如此高的增长，主要是其他方面投资拉动。三块投资受调控影响的不同也决定了相关设备制造商的业绩受影响的轻重。

　　2004年调控中，主要工程机械公司受影响最小的是安徽合力。安徽合力的收入虽然下降，但仍然保持正增长，净利润只是在2005年一季度出现负增长，并且在调控减弱后，销售和利润增速迅速回升。中联和三一受调控影响波动较大，在2005年收入和利润都出现较大幅度的负增长，不过，调控结束后的增速反弹也相当迅速。

　　柳工收入除了2005年一季度受影响外，一直保持正增长，但利润在2005年下降比较明显。

　　本轮调控，我们比较担心的是房地产投资，未来的数据和政策的动向比较关键，目前是否已经达到政策目的还不能确定。对投资的整体增长我们并不担心，在美国经济衰退、外需受抑制的情况下，如果投资又受到压制，整个经济硬着陆的风险是比较大的。再者，投资的主体一直在发生着变化，非国有资本、自有资本、民间资本未必会理会政府的调控政策。从政府角度，基础设施建设(铁路、公路、城建、电力)、矿煤油开采等也是不得不做的事。总体看，作为投资品的机械产品，2008年的上半年会相当困难些，下半年会逐渐向好。安徽合力和柳工下游的需求比较容易看的清，我们更倾向于推荐买入这两个公司。

　　3.行业投资和经营状况

　　延续前期景气状态通用、专用和交运设备投资增速维持前期增长势头。通用和专用设备投资增速都在50%以上，专用设备投资年底加速突破60%。交运设备投资增速稳定上扬至40%水平。三大细分行业投资未受调控影响。

　　4.工程机械：调控影响尚待观察关注安徽合力、柳工

　　9-11月主要产品的销售增长都是加速的。装载机、推土机、起重机、挖掘机的增速提升都在三个百分点以上。叉车行业内资品牌的销售增长超过外资品牌，季节性波动不大。

　　我们前面对调控已经进行分析，其影响还待观察，建议近期重点关注安徽合力和柳工。