纺织服装：行业研究报告 2008年1月月报(3)

　　各种布料。布料主要原料包括聚酯、棉、粘胶、锦纶、氨纶等，其中使用聚酯、锦纶、氨纶等化纤的布料肯定无法使用，棉花近几年历史最低价11000元/吨左右，和无纺布一样透水透油，无法替代塑料袋。

　　08年1月涨幅较大的纺织个股情况

　　和07年其余月份情况类似，本月涨幅较大的纺织个股中，化纤和各种概念题材股涨幅居前，不过随着市场进入调整期，基本面因素开始突出，鄂尔多斯以及凤竹纺织股价上涨与公司经营有关。

　　行业内重点公司简析

　　在出口放缓、内销增长的情况下，我们坚持看好品牌零售企业、经营模式创新的企业，重点关注七匹狼、众和股份、伟星股份。

　　七匹狼：买入

　　我们始终认为品牌经营是投资公司的最大理由。目前国内消费已经进入品牌消费时代，我们认为目前国内品牌服装市场处于“春秋战国的前期”，是品牌服装企业千年难遇的发展良机。在如此市场背景下，我们非常看好公司的发展战略，即尽全力抢占市场份额，获得发展先机，而快速发展，关键因素之一即是资金的支持，此次增发成功将有力推动公司发展战略的实施，奠定公司未来发展的坚实基础。

　　我们调高公司未来业绩预期，预计08年业绩增速在80%以上；

　　我们认为公司未来高速发展能够维持，市场对公司的发展风险过虑了。与李宁、安踏和百丽等知名品牌零售企业相比，公司正处于业绩高速增长期，而其它企业进入平稳增长期；从店铺数量来看，公司只有上述企业的一半，增长空间更大。因此，我们认为给予七匹狼等于或者大于上述企业的市盈率是合理的，维持买入建议。

　　众和股份：买入

　　目前行业现状要求企业改变发展模式。我们预计由于公司领先于行业的发展战略和经营模式，08年业绩增速有望达到甚至超过40%：

　　公司是行业发展模式的创新者，采取选择目标企业进行行业内兼并收购的办法，快速增强企业竞争力，使得业绩持续高速增长。公司继完成厦门华印收购后，很可能在近期完成福建翔升剩余55%股权的收购，公司正积极寻找并购标地，08年很可能再次进行收购；

　　公司先进的经营思路符合行业发展趋势，在棉机织物印染领域推行的“小批量、多品种”生产，以及面对服装生产企业的直销模式，使得企业能更快获取市场信息、获得更高的毛利率和较高的客户忠诚度；

　　公司的发展、经营模式是欧美等发达国家纺织企业的基本模式，难以被其它企业简单复制，公司有望长久保持竞争实力。

　　公司利用行业整合加剧的良机，不断进行兼并收购，11月底厦门华印剩余60%股权收购完成，未来仍可能继续进行类似收购，成为股价上涨的直接刺激因素。目前08年动态市盈率不足25倍，维持买入建议