软件行业：增速放缓 板块涨幅领先大盘(2)

　　1.3子行业增速均出现不同程度下降

　　2007年1到11月，软件行业除软件产品外，其它子行业收入同比增速与前10个月相比均有所下降，其中系统集成行业实现收入1,224亿元，同比增长14.4%，与上月基本持平；软件技术服务实现收入796亿元，同比增长20.8%，增速比前10个月下降1个百分点；嵌入式软件实现收入1,055亿元，同比增长25.7%，增速比前10个月下降2个百分点；IC设计实现收入157亿元，同比增长20%，增速比前10个月下降24.4个百分点。

　　各项业务的收入占软件行业收入的比重与前10个月相差不大，其中软件产品为35%，嵌入式软件为21%，系统集成为25%，软件技术服务为16%，IC设计为3%。但我们应注意到，软件板块的行业代表性不高，从上市公司的收入规模上看，2007年1到9月软件板块上市公司收入总和仅占软件行业收入总和的5%。从细分行业来看，以软件产品为主业的上市公司仅有用友软件等少数的几家；而系统集成与IT服务行业集中度很低，少量的上市公司更是不具有代表性，因此行业增速放缓并不等同于上市公司业绩增长缓慢。同时由于软件行业两级分化的情况比较突出，上市公司凭借其规模和资金优势，往往在细分行业中处于领导地位，因此软件板块上市公司的经营情况要普遍好于行业总体情况。

　　2.软件及服务板块上市公司运行状况

　　2007年12月22日至2008年1月22日，天相软件及服务行业指数涨幅为4.13%，高于同期的上证指数14.75个百分点。从细分行业来看，在过去的一个月里软件产品行业指数(包括9家重点公司)累计涨幅为4.95%，高于软件及服务板块指数同期涨幅0.82个百分点，系统集成与服务行业指数(包括4家重点公司)跌幅为2.08%，低于软件及服务板块指数同期涨幅6.21个百分点。

　　从上市公司情况来看，过去一个月软件及服务板块的28家上市公司(剔除停牌的ST天桥和SST百花)中有15家出现了不同程度的上涨，其中涨幅高于软件及服务行业指数的有12家，高于大盘的有24家。其中上涨的公司主要来自三个方面：1.市值较大且前期价值被明显低估的公司，如航天信息、用友软件、综艺股份；2.3G板块的公司，如亿阳信通、华胜天成；3.高成长性的中小企业板股票，如网盛科技、石基信息、东华合创等。

　　3.上市公司重点事件分析

　　3.1航天信息(600271)：收购资产提高盈利能力，拓展新业务

　　12月17日航天信息股东大会审议通过了改变募集资金用途，用以收购资产的议案。公司此前曾公告称计划使用IPO募集的资金中的3,000万元在上海设立芯片研发和生产公司，2,550万元用于投资控股湖南卫通公司。

　　芯片研发公司的设立能够帮助公司生产出具有自主知识产权的芯片产品，该产品可以应用在防伪税控系统中，具有规格小、价格便宜、用途广的特点，使用这种芯片节省了向国外厂商购买芯片所需支付的高额专利费用，从而提高了防伪税控系统的毛利率，预计新芯片的使用将为公司08年和09年EPS分别增厚0.03元和0.04元。湖南卫通公司是国内仅有的四家具有直播卫星接收机生产资质的企业之一，收购完成后可以帮助公司进军卫星接收机业务。考虑到收购资产后防伪税控系统成本的降低，我们小幅上调公司的盈利预测，在不考虑08年国家税收政策变化和后续的资产收购的前提下，我们预测公司07年和08年的EPS分别为1.46元和1.86元，维持“买入”的投资评级。