食品饮料：通胀奥运整合是08年的主旋律(3)

　　我们也应该看到07年8月份以来，单月CPI同比增速连续4个月保持在6%以上，11月份CPI同比增速甚至达到6.9%，创下近10年来的新高。不断上涨的物价考验消费者的耐性，消费信心指数、满意指数以及预期指数连续3个月处于下降状态，显示出消费者的消费积极性受到一定的挤压。

　　但是我们认为不应该对08年内需增长持悲观态度，主要基于以下三点：第一，我国目前城市和农村的恩格尔系数分别为35%和43%左右，根据国际经验，这个阶段分别是消费升级和消费快速发展的阶段；第二，温家宝在中央经济工作会议上提出“改善人民生活”和“防止物价由结构性上涨转变为明显的通货膨胀”，08年随着居民收入的进一步提高和物价的逐渐稳定，消费者信心将会逐步恢复；第三，奥运会的召开将会刺激内需。

　　2.3政策性因素

　　采取多种手段稳定价格

　　目前抑制通货膨胀逐渐成为宏观经济调控的重点，尤其是稳定食品价格以防止结构性价格上涨演变为明显通货膨胀。国家已经采取了多项政策稳定国内农产品和基础生活品的价格，这些措施对食品饮料各行业的影响效果不一。一方面，农产品价格的稳定就是食品饮料行业上游原材料的稳定，从这个方面来讲构成了对食品饮料行业的利好，例如限制肉类价格上涨有利于肉制品制造业，单是也需要注意肉制品的价格也在干预范围之内。另一方面，一些生产基础消费品的食品饮料上市公司则受到国家限价措施的负面影响，如08年1月15日出台的《国家发展改革委关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》中披露的实行临时价格干预措施期间需要向国家发展改革委提价申报的商品种类和企业中涉及到的纯牛奶和伊 利、蒙牛、光明和三鹿。

　　另外，值得我们注意的是食品饮料里的白酒行业耗粮高，在粮食价格上涨、供求矛盾激化的时候容易引来政策性的调控，目前已有的抑制政策包括较高的消费税和禁止广告费用的税前抵扣。未来不排除有更多的政策出台。

　　食品安全与环境保护

　　2007年关于中国食品安全问题是国际社会关注的热点之一，未来中国食品安全问题将会成为食品行业的重点：一是，随着收入水平的提高，居民的消费理念已经从“吃饱”到“吃好”上转变，食品安全意识逐渐提高；二是，奥运会的召开将食品安全问题的重要性提到了前所未有的高度；三是，《国家食品药品安全“十一五”规划》中明确提出了食品安全方面的发展目标，并且制定了一些具体指标以便对规划实施成效进行评估考核。对食品安全问题的关注有利于进一步加大优质企业的发展。

　　在建设资源节约型、环境友好型社会的思路下，提高节能减排标准将成为不可避免的趋势，这会加大食品饮料相关子行业的运行成本，尤其是像酒精及饮料酒制造业、制糖业等污染物产生量相对较高的子行业。

　　3投资思路

　　根据面临的运行环境，我们通过以下三个投资主题来选择08年食品饮料子行业。