独家研报：六大因素推动银行股实现30%的高增长(3)

　　5、金融创新

　　2006年12月11日，银监会发布《商业银行金融创新指引》，它意味着金融创新是2007年我国银行业发展的重点。

　　人民币汇率弹性化、利率市场化改革加快，票据市场工具进一步丰富、市场收益曲线不断完善等将为金融创新创造条件。

　　2007年，银行的新产品开发，各种利率、汇率衍生产品将不断涌现；银行的理财、基金、托管、资产证券化等业务将快速增长，银行跨越证券、信托、基金、保险的各种收费业务业将通过子公司的形式逐步发展。

　　积极投身金融创新，迅速推出能满足市场新需求的新产品、新业务，必然能给银行自身业务扩张和盈利前景带来极大的想象空间。金融创新意味着快速成长，也意味着银行业务转型，即由对公业务转向零售业务，转向中间业务。由于零售业务和中间业务是风险相对较低较稳定的业务，其估值水平也相对较高。

　　工行、建行、中行、交行等银行纷纷成立旗下基金公司，金融业分业经营的模式正被逐步打破。以中行中期数据为例，其手续费和佣金净收入较上年同比增加51.4%，其中，由于基金、保险等产品及服务的销售量增长带动代理业务大幅增长了78%。

　　2006 年中期中国银行中间业务收入分类明细图(单位：百万元，%)

　　2007年是金融创新进入快速发展的年度，商业银行通过金融创新增加中间业务收入来源，减少“靠天吃饭”的贷款周期特征，提高银行利润增长的稳定性，进而提高资产收益水平。

　　上市银行中，金融创新的潜在领头羊有招行和深发展。

　　招行，其代表作有：财富帐户、招行信用卡；

　　深发展，其代表作有：双周供，循环贷、存抵贷，供应链金融。

　　6、外资并购

　　12月11日，国务院颁布实施了《中华人民共和国外资银行管理条例》及相应《实施细则》，外资银行从此可享受国民待遇，从事全面人民币业务。

　　外资要从事全面人民币业务， 有2条途径：一是设立外资法人银行，二是参股或控股现有中资银行。

　　要从事全面人民币业务，外资需采用法人银行模式，但需经过申请筹建、申请开业、人民币业务申请三道主要程序，时间长达9个月甚至1年多，网点扩充还需更长时间。外资银行参股或控股现有中资银行，这种模式能更快速、更有效地形成人民币业务竞争力。

　　《中华人民共和国外资银行管理条例》和“利用外资十一五规划”中关于外资银行设立网点、开展人民币存款业务、购买国内银行股权等方面的限制性开放规定，将在2007年继续推动国内银行股权收购价值上升。

　　外资并购对银行的有利因素：

　　(1)外资并购使得我国银行经营资源的稀缺性凸现。

　　(2)外资并购可有效改进银行绩效。外资通过获取银行的控股权，输入自身的先进经营模式；并借助其管理水平，拓展银行的盈利空间。

　　外资通过参股国内银行，可分享境内较高的经济增长和人民币升值的好处。

　　外资并购的银行典范：深发展。自美国新桥对深发展的改造已长达3年有半。在这3年内，深发展内部管理和业务经营发生了很大变化。 如财务管理、风险管理方面建立了和国际接轨的垂直化管理模式，在贸易融资、个贷、产品创新方面均获得了快速发展，盈利能力已有较大改观。

　　深发展资产质量不断改进

　　民生银行股权结构分散，在全流通背景下的非常有并购价值。

　　民生银行股权结构图