独家研报：六大因素推动银行股实现30%的高增长

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　　在过去的一年里，金融板块指数涨幅达180%，在板块指数涨幅榜上排名居前。中国经济持续增长、人民币升值、资本市场股权分置改革、股市投资信心大增、市场资金充裕、大型国有银行回归A股，提升了板块投资地位，同时银行股估值比价效应突出、银行业改革成效显著、商业银行业绩稳步增长、盈利模式改革方向确定，是银行股价强劲上升的多重动力。

　　一、货币政策

　　展望2007年，货币政策总的走势是稳健偏紧，央行将综合运用加息、上调存款准备金率、公开市场操作、窗口指导等政策工具紧缩信贷和多余的流动性，同时

　　(1)加息。

　　加息的方式很可能是存款、贷款利率同时加，但存款、贷款加息的幅度可能不一致，存款的加息幅度小于贷款幅度；存款加息的幅度可能在0.25-0.5个百分点之间，贷款加息的幅度可能在0.5—1个百分点之间。因为贷款加息幅度过小，不足以抑制信贷、投资的过快增长；加息幅度过大容易引起经济运行的剧烈波动，加大

　　(2)上调存款准备金率。

　　上调存款准备金率可以在收紧信贷的同时，吸收多余的流动性；而且其成本相对较低，力度较大。目前我国商业银行的人民币存款准备金率为9%，外汇存款准备金率为4%，2007年上调存款准备金率幅度应在0.5—1.5个百分点左右。

　　(3)定向或不定向发行票据。

　　针对银行体系积累过多的流动性，预计央行将继续加大公开市场操作力度，通过定向或不定向发行票据紧缩货币供应量。同时配合窗口指导，调节信贷增长节奏，优化信贷结构。

　　二、银行股投资价值分析

　　2007年，在GDP保持稳定增长、加息、人民币升值、税改、金融创新、外资并购等因素影响下，银行业有望实现30%的盈利增长，银行股非常具有投资价值。

　　1、GDP增长推动中国银行业高速发展

　　在“十一五”计划中，政府战略规划保持稳定的经济增长，年均GDP增长7.5%，同时希望实现产业结构优化和产业升级，在全球范围内奠定中国的产业地位。预计2007年GDP增长率为9.8%，稳定增长可以预期。

　　在旺盛的投资需求驱动经济前进的同时，作为拥有资金来源市场70%以上的巨型供应商，中国银行业必然的成为持续高速增长的“中国资本银行”。在未来国民经济稳定增长的预期下，银行业将充分受益于GDP增长、企业业绩提升、基本建设投资增大等因素，银行业的盈利能力将会得到进一步提升，并成为未来国民经济增长的最大受益者。

　　1996-2010GDP增速(单位：%)

　　2、加息

　　微调准备金率对于银行业绩影响很小，加息对银行的业绩是种好事。银行一般的经营特点都是短存长贷，今后的加息方式依然是短期加的少，长期加的多，而且存款利率加得少，贷款利率加得多，存贷利养加大，贷款总量不致于大幅下降，银行收入的增加量将会明显超出支出的增加量，对于短期业绩将是好事，而长期业绩取决于整体的经济情况与消费升级的进度。目前，工行，招行刚进行完融资，民生即将进行，其07年放贷冲动将会很大，预计工行07年贷款增速为15%，招行为28%，民生为30%。贷款增加有助于提升银行业绩。