0322 ．HK 康师傅控股 2Q 饮料增长向好，净利改善
投资要点
上半年方便面及饮料收入双增长，2Q 饮品同比增速 5.8%：公司 1H17实现收入285.68亿元，较去年同期同比增长4.20%，其中2Q收入143.7亿元，同比增速达 4.68%。得益于公司持续的产品结构调整策略，上半年方便面业务收入同比上涨 1.75%，达到 102.7 亿元，其中 2Q 收入44.6 亿元，同比下降 3.04%。上半年饮料产品收入为 175.4 亿元，同比上涨 5.80%，其中 2Q 实现收入 95.6 亿元，同比增长 8.42%。上半年方便食品业务录得收入 3.98 亿元，同比下降 3.23%，但 2Q 同比增速0.07%，扭转 1Q 下滑趋势。
毛利率承压下降，管销费用下降带动净利提升：2017 年，公司所需白糖及包材等主要原材料价格处于高位，公司上半年年毛利率下降2.53ppts 至 29.10%，其中 2Q 毛利率 30.15%，较 1Q 环比回升。由于期内毛利率水平下降，毛利润同比下降 4.14%至 83.1 亿元，其中 2Q毛利润为 43.3 亿元，同比下降 0.92%，降幅收窄。由于公司加强渠道建设，致力于降低库存，上半年内销售成本占营业额比例同比下降2.33ppts 至 19.52%，环比 1Q 也有 2.01ppts 的下降。行政费用占比3.66%，同比下降 0.7ppts，环比基本持平。管销费用的下降带动净利增长，全年股东应占溢利率为 2.45%，同比上涨 0.80ppts，股东应占溢利水平大幅上涨 54.59%至 7.002 亿元。其中 2Q17 股东应占溢利 2.67亿元，同比增速高达 246.2%。上半年每股溢利同比增多 0.0441 元至0.125 元。
我们的观点：公司上半年全品类销售回暖，2Q 净利有大幅增长，下半年公司将持续发力产品组合优化调整策略，销售有望持续回暖。盈利性方面，下半年公司或将继续面临原料成本压力，公司将继续合理配臵供应链以及简化管理使 SG&A 维持在 2015 年以来的低水平，净利或维持稳定。根据 Wind 市场一致预期，目前公司股价对应 2017 年 P/E为 31.5 倍，建议投资者审慎关注。
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责任编辑：李双双
