00960 ．HK 龙湖地产 各项业务全面开花，加速启航
投资要点
我们的观点： 龙湖地产经过几年的调整，目前公司进入加速发展期，合约销售的增速位于行业前列，投资物业的运营也渐成气候并且发展后劲十足。公司在土地市场上也保持积极态度，优化城市布局，增加土地储备深度，为更高的销售规模准备。我们维持对公司的增持评级，上调目标价至22.10 港元，相当于 NAV 折让 15%，对应 2017-2019 年的 11.6、9.6 和 7.9倍 PE，较现价仍然有 18%的上升空间。在盈利预测方面，我们上调公司2017/2018 年营业收入至 633.8 和 774.9 亿元，分别同比增长 15.7%和22.3%，归属上市公司股东核心净利润分别为 98.3 和 18.9 亿元，分别同比增长 26.6%和 20.7%。
中期业绩超预期，利润率大幅改善：公司 2017 年上半年营业收入达 185.94亿元人民币（下同），较去年同期微幅上升 1.2%；毛利为 67.93 亿元，同比增长 32.7%；归属股东利润为 44.04 亿元，同比上升 18.1%；核心净利润达 28.4 亿元，同比增长 18.6%。上半年公司的毛利率和核心净利率分别为 36.5%和 16.3%，分别较去年同期增长 8.7 和 2.3 个百分点，利润率大幅改善。中期业绩好于预期，公司首次宣派年中股息，每股派息人民币 20分，加大了对股东的回报。
合约销售厚积薄发：2017 年上半年公司累计实现合约销售额 926 亿元，合约销售面积 595 万平方米，分别同比增长 140%和 133%，销售增速处于行业领先水平，销售均价超过 1.5 万每平米。公司的合约销售中，一线城市占比 18%，领先二线和其他二线城市分别占比 49%和 27%，三线城市占 6%。得益于公司早先在核心一、二线城市的布局，今年公司业绩迎来爆发期。截止 7 月底，公司已经实现合约销售 1030 亿元，并将全年目标提升至 1500 亿元，公司下半年可售货值充足，超过 1300 亿元，大概率超额完成目标。
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责任编辑：李双双
