中国中药（570 HK）中成药复苏超预期；中药配方颗粒维持强劲增长
2017 上半年业绩超预期。2017 上半年公司收入增长 21.9%至 38.99 亿人民币，其中中药配方颗粒收入同比增长23.8%，占总收入的 65.2%。中成药板块同比增长3%，高于我们之前单位数下跌的预期。由于新收购业务的整合，公司首次分别列出中药饮片业务和中医药大健康业务的收入，增速喜人。剔除中药配方颗粒业务，中成药和其他业务录得18.5%的同比增长。受低毛利率中药饮片业务和大健康业务的影响，公司毛利率下跌1.7 个百分点至 55.6%。行政开支方面，公司减少了应收账款的计提以及存货的减值拨备，导致公司营业利润率提高1.3 个百分点。然而营业利润的改善被增幅 3 倍的财务开支所抵消。核心净利润同比增长24.2%至 6.08 亿人民币，净利润率提高 0.3 个百分点至15.6%。2017 年上半年公司业绩超过我们预期，主要是由于成药业务表现较好以及新业务的增长。
中药配方颗粒业务：公司有信心应对部分省份的地方保护主义。尽管2017 上半年收入录得强劲增长，公司仍然面临很多阻碍，如河北省份面临地方保护主义政策。公司积极采取策略应对，如将公司本地化，与当地企业成立合资公司或者在某些省份建立新厂房。另一方面，公司预计配方颗粒行业市场将于2017 年底或 2018 年初开放，管理层认为未来配方颗粒市场开放以及新规的出现将改善现在配方颗粒的竞争环境，对公司的业务发展有益。管理层认为重要配方颗粒将于2017 年维持现在的增长势头。
中成药板块：OTC 药品较快增长支持成药板块。尽管 2017 上半年成药板块面临降价压力以及公司主要中成药产品仙灵骨葆处于更换包装的过程，成药板块仍然录得3%的同比增速，收入增长好于预期主要受益于 OTC 产品增速较快。处方中成药收入同比下跌10.1%至 6.85 亿人民币，OTC 产品同比增长 31.5%至4.59 亿人民币。管理层认为 2017 下半年处方中成药将录得缓慢增长，OTC产品将维持强劲增长。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：李双双
