科通芯城：GMV利润均超预期 硬蛋货币化能力提升

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　　文/新浪港股独家合作伙伴 聚桐分析

　　科通芯城调研团队  Jessie、Cindy、Kenny

　　核心摘要：

　　1．业绩摘要：

　　1.1 2016上半年业绩 

　　1.2 2016Q2业绩：GMV利润均超预期，硬蛋货币化加速

　　2．主席演讲

　　3．业绩发布会Q&A

　　1、业绩摘要

　　1.1 2016上半年业绩

　　（1）GMV同比增长58.6%至人民币92亿元，其中60.6%来自自营平台，26.5%来自第三方平台，12.9%来自供应链金融；

　　（2）收入同比增长31.9%至人民币56.5亿元，主要由于新增中小客户大幅增加。毛利同比增长34.3%至人民币4.6亿元，毛利率增0.14个百分点至8.18%；

　　（3）GAAP净利润同比增加22.4%至2.03亿元人民币；稀释后EPS同比增22%至0.15元人民币；

　　（4）上半年，硬蛋贡献GMV占比达17.4%；

　　重大事项回顾：

　　（1）3月，公司获纳入恒生综合大中型股指数成份股，及成为沪港通交易标的；

　　（2）硬蛋与Mobileye（NYSE：MBLY）达成战略合作，推广国内汽车市场O2O服务。

　　（3）上线“易造机器人网”，打造全球化的工业机器人电商采购平台；

　　（4）硬蛋与京东，淘宝，苏宁等企业的众筹平台达成战略协议，向创新创业团队提供首发和B2B产品分销服务；

　　（5）硬蛋与香港大学合作共建“互联网+”新材料平台，对接中国制造与全球顶尖研究机构。

　　（6）回购并注销992.8万股股份。

　　1.2 2016Q2业绩：GMV利润均超预期，硬蛋货币化加速

　　（1）GMV同比增长61.6%至53.6亿人民币，较预期增幅50%高出11.6个百分点。

　　（2）GMV的59.7%来自自营平台，27.6%来自第三方平台，12.7%来自供应链金融。按客户分类，GMV的41.2%来自蓝筹客户，58.8%来自中小企业客户，蓝筹客户采购额提升及中小企业客户数增长，是GMV高速增长的主要原因。

　　（3）Non-Gaap净利润同比增长32.3%至1.33亿人民币，较预期增幅30%高出2.3个百分点。

　　（4）线上交易客户同比增长近100%至14952名，公司商业模式的独特设计，吸引更多的中小企业客户，帮助公司持续成为行业整合者。

　　（5）硬蛋贡献GMV11.2亿元，占Q2总GMV的22.4%，较去年同期10.2%的贡献率高出12.2个百分点，公司展望于下半年，硬蛋贡献收入占比仍会持续提升，为硬蛋货币化能力逐步提升的结果。

　　2、主席演讲

　　Q2的GMV、收入和利润都是历史最好，下面我对第二季度和上半年进行总结，分享一下对下半年的预期和对成长动力的分析。首先不仅保持增长，各项指标都超过年初制定的预期。这得益于两个因素：首先是新客户的快速增长，截至第二季度末我们的线上客户达到1.5万，同期增长近100%，交易客户的快速增长将对我们的发展产生巨大推动力。第二是硬蛋的货币化策略实施，今年年初尝试变现，效果不错，给我们带来大量GMV，第二季度已经占到集团的22.4%（去年同期10.3%），增长超过100%。今年的全年指引的是交易客户上升80%，达到1.8万；GMV上升50%，达到200亿；Non-gaap的利润达到人民币4.8亿。两个季度都是超过指引的，因此我们认为全年业绩会超过指引。

　　下面我介绍一下硬蛋的货币化策略。硬蛋是科通芯城打造的资源连接的平台，专注于智能硬件的创新，平台致力于创业项目和供应链的对接。在第二个季度末时已经有1.3万项目，我们为他们提供诸如产品设计、元器件采购、规模生产、营销、融资等各项服务。去年这些大部分服务都是免费的，但今年开始收取费用。比如硬蛋上的客户采购元器件可以通过科通芯城，其他的服务我们会收取服务费用。我们为硬蛋的地位是物联网创新创业的平台。物联网推动智能化的浪潮，被各国上升到战略层面。2015年，物联网全球产业规模接近3，500亿美金，中国达到7，500亿人民币。同时硬蛋已经与京东、百度、微信、360、微软等达成合作，今年第一季度成立“硬蛋试验室”，可以把最先进的技术放到这个平台给最需要的企业。同时我们在香港、以色列、美国等科技发达的国家建立了硬蛋分公司，所以硬蛋全球布局已经形成。

　　我们有信心下半年业务增长更好，因为科通和硬蛋在几个新领域布局已经落地，已经开始产生收入业务，包括智能家居、智能汽车、机器人、新能源等五大领域；同时硬蛋的货币化策略也将进一步完善，行业知名度在不断提高，所以我们认为这些领域会对我们的GMV带来一个增速。例如，在机器人领域我们已经深入发展，目前中国市场达到4，600亿，近年会达到万亿的水平。今年已经在日本建立硬蛋日本科技有限公司，硬蛋平台也和全球核心的机器人供应商有合作，还有几十家核心零部件厂商都达成合作。此外和英特尔达成合作，我们从技术创新、市场加速、专业运营三方面打造机器人生态，涵盖商业服务、家庭服务、工业机器人。我们已经打造工业机器人零部件供应平台“易造机械人网”，聚集了德国和日本机器人核心技术公司，构建包括工业机械人厂商及行业内元器件制造商、系统集成商的专业人社区。

　　我们预计在工业机器人领域今年“硬蛋”就会有近千家的项目团队，300家机器人上下游厂家，同时我们还在与百度、微软等大公司洽谈合作。比如在新材料领域，我们已经和香港科技大学建立合作共建“互联网+”新材料平台，打造电子工程材料行业的分享平台。在这五大领域里，智能汽车和机器人都已经落地，产生了业务和收入，预计下半年会带来新的增长点。去年我们已经被纳入沪港通，我们相信股东基础加强，我们的业务增长也会为股东创造更大的辉煌。

　　3、业绩发布会Q&A

　　Q1：今年200亿GMV没问题，什么时候能达到1000亿GMV，公司可以给个指引吗？

　　A1：1000亿是我们的中长期目标，我们今年给的指引是GMV50%的增长，应该是能够超过。以后也会维持50%的guidance，这样算的话就是5-6年，但是我们现在新领域、新客户都在增长，所以确切的不知道。

　　Q2：第三方平台虽然收入占比小，但是毛利高，公司会不会有扩展的计划？   

　　A2：我们认为第三方平台业务能够做到现在的10倍，目前我们现金有约20亿港元，银行能给到60-80的抵押贷款，我们是一个季度一个term，所以可以乘以四倍。我们之所以不去做大，虽然中国很多中小企业都需要供应链金融，因为我们比较谨慎的，风控做得比较严。这方面潜力仍存在，我们可以做得更大多。明确的指引没有出来，应该还是10-15%，考虑到今年12%。

　　其实我们不是金融公司，我们主要是为了获得数据以为客户提供更好服务，提高粘性，这是我们商业模式的核心。如果我们有一天把金融独立出来，会有更大的扩张。我们也不是没有坏账，大概在0.001。

　　Q3：机器人生态已经落地，在科通这边业务进展如何，能否给出下半年指引？

　　A3：机器人分为消费机器人和工业机器人。消费机器人有在教育、家用的应用，硬件在中国已经比较成熟，其核心在软件方面比如AI等技术的应用，我们平台上有200家在做，这些我们认为是有前景。对于工业机器人，我们有易造机器人网，把全球最核心的机器人技术公司，包括减速器，速控马达之类，其应用在机械制造厂等完全不同的生产线，我们看到了很多的机会。其实我们最快落地的是工业机器人，技术已经在德国日本成熟了，把它引入中国，帮助中国新的生产机型的改造，已经是开始产生收入了。

　　Q4：硬蛋GMV上半年很好，但还是一直在亏？科通下半年会给“硬蛋”多少投资？

　　A4：上半年亏500万美金，今年应该是1个亿人民币亏损。原因是“硬蛋”国际化布局，处于高速扩张。如果没有“硬蛋”的亏损，我们的盈利会高三分之一。

　　Q5：GMV增大，客户会越来越多，更多的是中小企业的增加，会不会有采购能力消化不良的问题？

　　A5：我们对小客户控制比较严格，我们都是payment on

　　delivery的。从payment term和inventory来讲，小客户对我们没什么风险，反而会减少应收流通周转时间短，因为我们不给他们payment term。

　　Q6：SKU的增加，除了科通自己的增加，以及需要引入第三方补充SKU，包括第三方对quality控制，会对margin产生压力？

　　A6：SKU对我们而言是很重要的增长策略。因为现在交易客户1.5万，注册用户6万多，如果能把注册用户转化的话就会有5倍的增长。增长SKU手段除了直营，其他的就是第三方平台，因为后者对产品了解的程度要低，所以你看到我们第三方平台增长较大。从风险控制方面，直营对我们人员要求较高，第三方平台我们有专门的团队去做引进公司DD。因此直营做的是一流的企业，中小型企业我们一般是做第三方平台，法律上出问题我们没有责任的，但我们的DD团队仍然会做考察。

　　Q7：公司对于“硬蛋”的定位是什么？

　　A7：我们是平台供应商，我们的核心理念把所有的需求与供应商联结。比如说京东有资金和销售渠道，当创新创业公司来到我们的平台，如果他们需要钱，我们就会把他们联结到京东。每个公司都有它的核心竞争力，所以当大量的创新公司需要不同服务，模组制造，销售渠道等等，我们为他们提供服务，使需求与供应对接。

　　Q8：GMV增加很大部分是来自于硬蛋吧？那剔除硬蛋后动力来自那些方面？

　　A8：我们今年的指引是50%，实际达到了60%，超出的部分是硬蛋贡献出来的。因为硬蛋今年才开始货币化，我们的估计是比较保守的，50%考虑到客户数以后是我们当时能够预见的。今年年初客户数是去年的double，我们当初做guidance就能看到50%增长。

　　Q9：供应链金融第二季度增长不到100%，相比前几个季度出现下滑，同比增长10%，对应GMV是不到1%，也低于去年同期水平，请问原因是什么？

　　A9：供应链金融不是核心的业务，我们做供应链金融主要是为了大数据服务。因为在我们这个行业高于12%就是unusual的cost，所以我们控制在这个range，还是适当地降低。我们看中客户数量，而不看重利润。不看重single case所赚的钱。我们希望它能成为增长的动力，也是提高repetition ratio的原因。

　　Q10：硬蛋下半年的营收会增加？

　　A10：下半年会更加强劲，主要就是科通和硬蛋的落地。所以预计硬蛋对GMV的贡献会超过上半年。

　　Q11：硬蛋收费方式是怎么样的？

　　A11：基本上是两个方面。首先是下游需要零件厂商需要购买，到科通就会按照基本的商业模式收费：有一个mark up或者是在marketplace收service fee；此外是其他的需要比如要我们销售，我们会直接收服务费。

　　Q12：服务费具体怎么收，不同的项目收费标准一样吗？

　　A12：硬蛋变现今年开始，现在收费模式尚未固定。目前两个变现点：供应链电商模式，当有客户要做项目的时候利用我们的平台产生GMV，还有下半年比较重要的是“服务换股票”，形成股票池。我们希望大家把“硬蛋”看作像阿里巴巴的平台，未来还会有更多的变现模式。

　　Q13：那硬蛋贡献12亿GMV有包括股票吗？

　　A13：目前收到的股票还没有算价钱。

　　Q14：是只有蓝筹股才能够提供股票吗？

　　A14：主要是创新创业公司，放在几年以后看可能就是下一个苹果，很可能就从我们这个平台产生。

　　Q15：机器人平台“易造”和硬蛋有什么区别？

　　A15：硬蛋平台包罗万象，我们重点选取了五个领域比如智能家居、机器人等等，你可以把“易造”看作是硬蛋的子平台。

　　Q16：净利率比去年同期低，是因为硬蛋吗？

　　A16：对，“硬蛋”还在投入。

　　Q17：今年和明年的所得税率？

　　A17：税都在香港和大陆，香港是19.5%，大陆虽然25%但会有一些优惠，总的在12-15%。

　　Q18：今年毛利率与去年相比情况如何？

　　A18：毛利率会增高，因为服务的人数增多包括第三方平台和供应链金融，净利率应该跟去年差不多，4%左右。

　　Q19：费用会增加多少？

　　A19：按比例去算，Non-gaap净利润率4%左右，整体经营费用会是收入的3%。

　　Q20：自营平台，第三方平台和供应链金融各自的毛利率是多少？

　　A20：自营是7.5%，供应链金融60%，第三方平台是100%。