港股独角兽：监管趋向完善 不要过份看扁港股

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　　编者按：估值低、流动性差、老千股横行，港股近日在投资圈引起了广泛讨论。是估值洼地还是价值陷阱？是成熟自由市场还是任由出千、做空的可怕之地？新浪港股发起“港股还有没有吸引力”的大讨论，以理性、建设性的态度，欢迎关注港股、关注资本市场的人士，一起为港股建言献策，共谋港股市场的明天。来稿请电邮至hkstock_biz@sina.cn，我们将择优刊登。征稿启事请点击《大讨论：港股究竟还有没有吸引力？欢迎投稿！》

　　本文作者是“港股独角兽”。 香港80后，曾分别担任过买方、卖方分析师，香港报章、电台访问嘉宾。致力寻找今天还被忽略的股份，分享每天看到光怪陆离的港股那些事儿。价值投资、投机、抽新股、卖壳、庄家股，寻找不同故事的不同炒法。凭借着在港股市场打拼的经验，他认为港股目前监管趋向完善，总体来说还是十分有投资潜力的，因此不要过份看扁港股，要对港股市场充满信心。

　　港股今年大起大落过，至今有约5%升幅。不少股份最近公布业绩后都出现急升，并出现板块轮炒情况。对后市而言，笔者认为这属偏稳格局，只是短期少不免出现调整，因即使绩优股也出现回吐，强势股更有明显股价过高情况。在暂未看清市场新炒作方向时，笔者无推介，本期谈一下港交所（388.HK）对港股所做的努力。  

　　近几年，港股都被批评无甚长进，这点确是有道理的。一来恒指成份股成员老化严重，找不到新血接班，基本面不济，令指数经常跑输外围指数。以市盈率看股中两大主要指数恒生指数及国企指数，可见低绝全球其他主要指数，代表市场并不具有憧憬。

　　二来港股并非资金本土市场。本土资金本来有限，一旦势色不对，始终港股是提款机的角色。外资及中资金融公司在香港这弹丸之地提供金融服务，心中都明白这不是首要市场。港资的实力在港股几位大孖沙相继续个退下来的下也正在收缩。郑裕彤“彤叔”久休不出，交给郑家二代及三代处理业务；首富李嘉诚“李超人”长和系中期业绩都不出现，专心陪他的第三个儿子李嘉诚基金会；当年“股坛狙击手”刘銮雄身体变差，新闻见娱乐版多于财经版。 

　　三来港股监管宽松让贼股当道。在内地，中证监有权否决股份不合理增发；在香港，公司可自行决定在股东会中投票通过的每年增发配额。这使得不少细价股利用供股、配股、合股等损害小股东利益，庄家却在背后大快朵颐。以上都是这些近年对港股的批评。但笔者想指出，港股非想像中般差劲，并要肯定港交所为市场带来进步的努力。 

　　先说股份吸引力的问题，基于恒指现时估值较低，可以预期超级优质新股真的不会在港股中出现，但港股也能孕育出优质股份。如上周腾讯（700.HK）公布中期业绩，股价最高便曾爆上205元。按市值计算为市值全球13大公司，较美国上市的阿里巴巴还要高。 

　　可以说，近年的科网股热潮港股是错过了，因只得一千零一只科网股：腾讯。但至少腾讯也属一代股王。笔者相信，过去曾买腾讯的散户，只有买贵、很少买错，至少散户用正路心态购买也能赚钱。另外，上周瑞声（2018.HK）也被恒生指数公司宣布纳入恒指成份股的成员。这算是为恒指带来新景象，也肯定瑞声由中价股一路捱到今天的奋斗。 

　　今年恒指大部份时间表现落后的时候，不少高息公用股，如港灯（2638.HK）、领展（823.HK）、中电（2.HK）等表现靠稳，相信买入的散户也能价息齐赚。这类股份特别吸引之处，在于其稳健在A股中很少可以找到。 

　　另一方面，市场的交易规则也正发生变化。7月尾，港交所推出收市竞价交易时段。所谓的收市竞价交易时段适用于指定证券，在收市后按收市价高5%至低5%定价、竞价，并会随机收市。每项措置背后必定有支持及批评，在限价竞价推出前，总有市场声市指出这或成为大户造市的机会。但推出至今仍算运作顺利，未听到有之前担心的情况出现。其实，要舞高弄低股价，在此前的正常交易时段最后五分钟大户入市也是一样。而且，推出竞价限价后，可有方便想以收市价作买卖的投资者。 

　　今天，港交所又推出市场波动调节机制。机制适用于恒生指数及国企指数成份股， 共81只股票。港交所下一步计划在第四季， 在旗下衍生产品市场推出市调机制， 将适用于恒指、小型恒指、H股指数及小型H股指数期货市场的现月及下月合约（现共有8种合约）。 

　　市场波动调节机制指的是，当机制涵盖股份的即将成交价超出5分钟前最后一次交易价格的正负10%，即触发5分钟冷静期，届时有关证券只可在指定价格范围内交易。每只股份在每节交易时段（早市和午市）最多只会触发一次冷静期。 

　　冷静期不适用于开市前时段及收市竞价交易时段、早市及午市交易时段的首15分钟及午市交易时段的最后15分钟。   

　　港交所解释，推出原因是 防止因为重大交易错误， 或者其他异常事件， 而引发的极端价格波动或“闪崩”情况， 维护市场正常秩序。当然又有市场声音认为，这是与内地涨停跌停相似，是港股“内地化”的一个方向。笔者不同意，因为冷静期只得5分钟，其后股份可以继续正常地操作，一样可以升逾10%，与内地股份每日上下限变动10%不同。

　　最后，深港通上周终于也宣布要在今年底前推出。深港通下的港股通股票范围，与沪港通不同的是新加入恒生综合小型股指数的成份股，但要满足市值50亿港元以上；或是A+H股股份。50亿这门槛当然令市场有憧憬，将小型股中的细价股炒高至50亿市值，但笔者偏向认为可将质素偏低的股份剔走。   

　　总括而言，恒指成份股有起色，市场监管正致力改善，收市竞价让市场更多选择、冷静期防止过份错盘出现、加上未来深港通开通，只容许较有质素股份加入，今年确实是港股（价格及交易规则）多变的一年，但不要过份看扁港股未来。