中金：维持腾讯推荐评级 目标价260港元

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　　中金发表研报表示，腾讯控股（00700）16 年4 季度手游强劲抵消广告疲软，与该行预期一致，广告表现不及预期，若股价因此承压，建议逢低买入。该行维持“推荐”评级，上调目标价8%至260 港元，以反映手游业务超预期。

　　手游超预期

　　报告提到，公司手游超预期，收入环比增加 8%（市场一致预期环比增长5%）。2017 年，在《王者荣耀》、《龙之谷》和《天龙八部》等游戏的支持下，该行预计手游的势头有望延续甚至更强。

　　《王者荣耀》具备PvP 竞技对战和社交参与程度较高的特点，能够凭借其在电竞和直播领域的影响力，进一步提升变现能力和延长生命周期。

　　广告业务整体表现疲软

　　中金称，受品牌广告影响，广告业务整体表现疲软，主要由于腾讯新闻客 户端上更多广告形式以效果类呈现。视频方面，对优质内容的竞 争预计在2017 年持续，短期利润率承压，但随着付费会员量上升、 以及效果广告自助竞价系统的成熟，广告的利润率长期有望回升。

　　其他收入环比增长28.6%

　　此外，公司其他收入占整体收入 14.6%，中金估算大部分来自支付业务。从支付业务交易量看，最大来自社交支付 （如红包等），其次是在线交易和线下支付。

　　2016 年，整体交易量翻倍增长，商业交易量（包含线上和线下）实现三倍增长。2017 年运营支出仍将继续，主要用于推广线下支付，与支付宝竞争。

　　盈测与估值

　　中金上调FY17 收入/非GAAP 净利润1.2%/3.1%，主要反映手游超预期。并维持“推荐”评级，上调目标价8%至260 港元，对应30 倍2018 年市 盈率。如该行之前在业绩预览与行业月报所述，腾讯的广告业务 将低于预期，但游戏业务有望超预期。

　　若股价因此承压，中金建议逢低增持。