德银：给予李宁买入评级 目标价5.9港元

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　　德银发表研报表示，基于对李宁（02331）实体店分析，估计1月和2月线下同店销售以中单位数增长。该行认为，李宁线下业务同店销售增长，说明其已经实现该行对其全年业务的预测（高个位数同比）。该行评级李宁“买入”，目标价5.9港元。

　　德银表示，虽然1月和2月的同店销售增长表现低于去年第四季（DBe由高单位数上升到低双位数），投资者应该已经预见其同店销售增长的减速。该行强调，由于2017年农历新年提前到来，12月下旬促销已影响到农历新年需求。此外，2017年2月只有28工作日。

　　德银预计，公司2017年第四季度订单将实现稳健增长。

　　在2017年2月28日，Viva中国（08032 ）（目标价0.93港元，未评级）发布盈利预喜。Viva中国预计其2016年利润为8千万港元至1.10亿港元。其盈利恢复归因于其投资李宁的收益。这意味着Viva中国的2016年第四季度净利润范围介于5600万港元至8600万港元（而2016年第1季至第3季利润合计仅为2400万港元）。

　　德银注意到，Viva中国持有批准其可滞后3个月确认李宁收入的投资。这意味着Viva中国2016年第四季度的投资收益反映了李宁2016年第三季度的盈利。

　　基于DCF估值模型，德银期望投资者关注李宁的长期增长概况。该行评级李宁“买入”，目标价5.9港元。下行风险包括：执行力度较弱；过渡毛利率波动；收入增长较弱，尤其是批发业；店铺运营效率不及预期。