国泰君安国际：上调长城汽车至买入评级

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　　2016上半年净利润同比增长4.4%至4，926百万元人民币，与市场预期一致，但好于我们的预期。总体汽车销量同比增长8.8%，受强劲的SUV增长所带动。毛利率较同期下降1.1个百分点至23.9%；但是下降的幅度低于我们的预期，因高利润率的哈弗H6有较高的销售占比及得益于较好的产能利用率。

　　因预期更好的毛利率，我们对2016-2018年基本每股收益上调15.7%-17.0%。2016年8月销量同比增长25.4%，增长势头持续。我们认为哈弗系列，尤其是哈弗H6深受市场认可和哈弗H7在其细分市场颇受欢迎。稳建的销售数字可令长城汽车维持其市场份额和减慢毛利率的下降速度。

　　我们上调投资评级为“买入”。我们预计长城汽车能够通过：1）限制了其售价的增长和推出更多折扣优惠或其他推广及2）提高产品结构和规格来捍卫自己的市场份额，并应看到更多哈弗SUV车型推出。目前估值相对有吸引力，目标价上调至9.29港元，相当于8.3倍2016年市盈率和8.0倍2017年市盈率，1.6倍2016年市净率和1.4倍2017年市净率。（双双）