第一上海：港交所维持买入评级

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　　港交所（00388，买入）：二季度净利润环比上升 8.4%，维持买入评级

　　2016 年上半年盈利 29.9 亿港币，优于市场预期

　　公司上半年实现收入 56.3 亿元（港元，下同），同比减少 17.8%；营运支出为 16.9亿，同比增加 6.8%；股东应占溢利达到 29.85 亿元，同比减少 27.1%。每股基本盈利 2.21 元。

　　收入更加多元化，有效抵御现货市场 ADT 下降对业绩的冲击香港证券市场

　　2016 上半年的平均每日成交金额为 675 亿元，同比下跌 46.1%；但期货及期权平均每日成交量同比仅减少 3%至 78.1 万张，LME 的 ADV 同比减少 9%（与 1 季度同比降幅相同），使得公司收入同比下降幅度仅为 17.8%，显示出公司愈加均衡的业务结构和收入来源。分营运部门来看，现货分部收入占比下降至22.8%（2015：25.7%，2014：28.0%），衍生品分部收入占比提升至 18.9%（2015：16.3%，2014：16.9%），业务结构更加均衡的好处显而易见：市场不确定性增加虽然对股票市场的交投活跃度有负面的影响，但投资者对风险管理需求的增加有助于提升衍生产品的景气度，从而让公司的收入保持相对稳定。在构建连接内地与国际投资者的多资产类别交易所的战略规划引导下，公司在上半年推出多种新产品：如行业指数期货、人民币货币期货、杠杆及反向 ETF、LME 贵金属等，进一步丰富了大宗、固定收益及货币产品类别。

　　目标价 225.8 港元，维持买入评级

　　由于市场的波动及全球风险偏好的降低，我们下调了全年的港股 ADT 假设，综合LME 下调短期交易手续费的影响，我们调整了今明两年的 EPS 至 5.13 及 6.45 港元。

　　我们依然长期看好公司：1．港交所作为连接内地与国际投资者的交易平台，垄断优势明显 2．未来可期的更多两地互联互通机制的建设及完善将有效提升港股交投活跃度；3.LME 在中国的业务拓展对公司业务的提振。参考公司过去 10 年的平均估值水平，我们按照 2017 年 35 倍市盈率给予港交所 12 个月目标价 225.8 港元，维持买入评级。