国泰君安国际：华晨中国收集评级 目标价10.62港元

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　华晨宝马的汽车销量有望在2016年至2018年恢复。为提高产能和国产化程度，公司不断投资新生产设施。新国产车型将在2016-2018年期间推出并支持销售增长和捍卫利润率。我们预计宝马销量在2016年至2018年分别同比增加7.2%，10.7%和16.9%。更多的国产化产品的增加将改善净利润率，我们预计华晨宝马利润率在2016年到2018年将逐步提高，分别为8.6%，9.3%和9.5%。

　　预计金杯车辆销量在2016年至2018年将持续在较低水平。因轻型客车细分市场增长持续缓慢，我们预计该业务表现继续保持平淡。虽然华颂7（MPV）的潜力还有待观察，我们对该产品较为悲观，因在2016年至今的销售仍然较低。我们预期金杯收入在2016年至2018年呈个位数增长，分别为5.5%，3.6%和4.7%。

　　最坏的已经过去及预期复苏，我们给予“收集”的投资评级。我们预计华晨宝马的销售增长在2017和2018年在逐步推出新车型时将慢慢复苏。公司目前估值低于其历史平均水平，由于华晨宝马b2015~的销售增长较预期低。我们给予10.62港元的目标价，相当于11.8倍2016年市盈率和10.1倍2017年市盈率，1.9倍2016年市净率和1.7倍2017年市净率。