国泰君安国际：给予中金公司收集评级

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　　中金公司在领先的财富管理、境内外卓越的投资银行品牌以及向高端客户提供杰出的研究服务几个方面拥有竞争优势。独特的业务模式下，预计公司能更好应对中国证券行业转型。通过扩大融资渠道和提升杠杆，公司将弥补在传统经纪和资本型业务方面的不足。

　　预测中金公司2016-2018年纯利和每股盈利分别增长-11.9%/32.7%/30.4%以及-35.4%/33.8%/31.2%。受经纪佣金收入下降以及财务费用上升影响，纯利2016年将下跌；之后随着市场环境改善，公司重拾动能，2017-2018年业绩将上升。

　　首予“收集”，目标价13.50港元。随着中国开放资本市场，我们相信公司的核心优势将助力其成为资金流进出中国增加的主要受益者，这将支持其相比行业平均维持估值溢价。对经纪业务的较低依赖令其对市场波动敏感性也较低。目标价分别相当于15.6倍/11.7倍/8.9倍的2016-2018年市盈率以及1.5倍/1.3倍/1.2倍 2016-2018年市净率。主要风险为佣金率下跌、市场波动上升以及监管环境改变。（双双）