核心产品收入端下滑，市占率持续下降：公司 1Q16 方便面、饮料及方便食品业务分别同比下降 9.54%、5.41%和 5.43%。公司继 4Q15 核心业务市场份额下降后，销售尚未出现明显改善。公司推出黑白椒系列方便面产品，带动 1Q16 中价袋面销售额同比增长 61.73%，但高价袋面和容器面销售额则分别下滑 36.9%和 15． 9%。饮料所有品类销售额均实现同比下降。公司1Q16 方便面/即饮茶/包装水/市场占有率环比 4Q15 分别下降1.5ppts/1.7ppts/1.7ppts。
方便面业务毛利率明显下滑，公司整体盈利性尚无改善：公司 1Q16 整体毛利率同比下降 0.23 个百分点至 31.43%，主要是方便面业务盈利性同比下滑所致。整体毛利率环比 4Q15 有所改善，受益于饮料业务毛利率改善。公司期内加大广告投入，分销成本占收入比重上升 1.69ppts，同时闲臵资产折旧同比增加形成其他经营费用上升。方便面和饮料一季度净利润分别下滑 48.3%和 40.2%。
我们的观点：公司目前主推中端产品，产品结构的改变和新包装的投入不利于整体毛利率的提升。在全行业饮料需求相对低迷，竞争激烈的环境下，公司饮料新品的推广能力仍有待考验。而新产品的推广下，全年销售费占收入比重难现回落。由此，我们预计公司 2016 年全年业绩仍面临较大挑战。Bloomberg 市场一致预期， 2016 年公司收入同比下降 1.5%，净利润或实现10.8%的增长，此次一季度业绩不达预期，市场一致预期或再次下调。当前公司股价对应 2016 年 P/E 为 18.4 倍，建议投资者审慎关注。
风险提示：食品安全；新品市场表现不达预期；原料价格显著变动
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：李双双
