中国信达发布公告,收购南商行的所有先决条件已获满足,预期收购将于 2016 年5 月 30 日完成。收购南商银行总对价 680 亿港币,资金来源:信达香港自有资金 65 亿港币,香港银团贷款 390 亿港币,信达总部对信达香港增资(225 亿,自有资金)。5 月 30 日完成交割,当日全部支付,南商行将并入信达报表。收购南商银行的估值在 1.8-1.9 倍 PB,收购产生商誉 280 亿港币,公司预计后续不会发生商誉减值。但我们认为,更为关键的是,因南商 ROE 较低,收购对整体ROE 的摊薄效应。信达三大业务板块积累了一批优质客户,南洋商行与信达业务之间具有一定协同效应,但由于南商银行规模相对有限,协同效应能否体现在估值中,仍要看落实和对集团整体的贡献幅度。3 月银监会非现场监管,鼓励 AMC聚焦不良处置主业。降低 AMC 不良资产和股权投资风险权重。根据公司初步测算,根据新的资本监管办法可提升 CAR2-3 个百分点。AMC 在经济调整期面临收益端不良资产处置难度加大,但资产端面临更多机遇,且市场利率维持低位也对公司利好,而且银监会下调不良资产风险权重提升了 AMC 的资产扩张能力,体现出一定的逆周期特点,整体经营环境仍好于商业银行。目前信达 16PE 和 PB 分别为4.58 和 0.66 倍,股价相对我们 3 月底下调评级时已下跌了 9%,我们维持 2.83 港币的目标价,但评级由中性上调至长线买入。(双双)
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责任编辑:李双双
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