2014财年的营运状况符合我们早前的预期,而2015年一季度的多晶硅及硅片的产量皆高于2014年一季度的产量。 2014财年的净利同比上升了394.2%至1,955百万港元,符合我们的预期。多晶硅和硅片于2015年一季度的产量则分别同比升11.1%和19.0%。 持续下滑的多晶硅及硅片的价格将冲击公司于15财年的盈利。截止5月27日,多晶硅及硅片今年至今的平均同比回报分别为-17.6%及-9.9%。根据PVInsight的报价,多晶硅价格于当日收15.79美元每公斤,而多晶硅片则收0.19美元每瓦。光伏产品的价格已再度跌至了较危险的低价区并预计将挤压公司于2015财年的盈利。 全球多晶硅产能过剩再度来袭,我们预计2015年对保利协鑫将是非常艰难的一年。全球多晶硅新增产能将于今明两年达到130千吨,全球总产能将于2016年末上升至437千吨,相当于85吉瓦的光伏组件。鉴于国际多晶硅产能的不断攀升,我们认为光伏产品价格将在2015年里持续当前的下行态势。 我们削减公司目标价至1.80港元,投资评级下调至“减持”。我们新的目标价相当于公司35.6倍/ 22.8倍/ 14.4倍15/ 16/ 17年市盈率或1.5倍/ 1.3倍/ 1.2倍15/ 16/ 17年市净率。
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